Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 1.800 » 1.500 19/06/2026 Abstracto NUESTRA OPINIÓN: Negativa. En este informe analizamos la viabilidad de invertir en los productores de pulpa y papel de Latinoamérica en medio del continuo deterioro de las perspectivas del sector, impulsado por la combinación de la débil demanda de China y la incorporación de nueva capacidad productiva. Además, nos preguntamos si la inteligencia artificial (IA) podría convertirse en un nuevo desafío para la industria de la pulpa, ya que podría complicar aún más las condiciones del mercado laboral chino e impedir la recuperación de la confianza de los consumidores chinos: una encuesta reciente reveló que el 40% de los encuestados cree que sus empleos están en riesgo debido a la sustitución por IA. También observamos que la fortaleza de la moneda brasileña y los altos precios del petróleo podrían erosionar los márgenes de las fábricas de pulpa en Brasil. En este contexto, seguimos considerando a Suzano como nuestra principal recomendación en el sector de la pulpa y papel de Latinoamérica, ya que creemos que la empresa está mejor posicionada entre sus competidores gracias a su estructura de costos bajos, su política de cobertura y su propuesta de integración a través de la empresa conjunta anunciada con K-C, que se espera que se concrete en el segundo semestre de 2026. PUNTOS CLAVE Actualización del mercado de la pulpa. Tras el sorprendente período de aumentos de precios de BHKP a principios de año, ahora esperamos que el resto del año se ajuste más a nuestras previsiones de precios. De hecho, el anuncio de aumento de precios para abril no tuvo éxito. Según RISI, la utilización de la capacidad de producción de papel tisú en Baoding, China, disminuyó al 60 % en mayo, desde el 70 % en abril y el 77 % en marzo, debido a la débil demanda y el exceso de oferta. Además, la integración vertical continúa expandiéndose en China: Yusen anunció planes para desarrollar un proyecto de pulpa y papel tisú de 2,07 millones de toneladas, lo que representa un problema para los productores latinoamericanos. La débil demanda de papel en China y la fuerte oferta, en medio de la reactivación de la capacidad de Chenming, no favorecen precios de pulpa más altos. Ante esta débil demanda y exceso de capacidad, no vemos condiciones para que los productores de pulpa trasladen los altos costos de la energía, lo que probablemente mantendrá los márgenes bajo presión a corto plazo. Cambios en nuestras estimaciones de precios de BHKP y BSKP. Para 2026, estimamos un precio promedio de BHKP de US$587/t (un 5% más que los US$560/t anteriores). Nuestra nueva estimación de precio para BSKP se sitúa en US$662/t, un 7% menos que nuestra estimación anterior de US$715/t. Para 2027, nuestras estimaciones de precios para BHKP y BSKP se mantienen en US$600/t (sin cambios) y US$700/t (inferiores a los US$760/t anteriores), respectivamente. Para 2028, nuestras estimaciones de precios para BHKP y BSKP se sitúan en US$600/t (inferiores a los US$620/t anteriores) y US$720/t (inferiores a los US$780/t anteriores). Los cambios en nuestras previsiones de precios para BSKP reflejan el exceso de inventario, la sobreoferta y la falta de recortes de producción hasta la fecha. Nuestro nuevo escenario base apunta a precios más bajos hasta que las fábricas se vean obligadas a cerrar debido a los altos costos y los márgenes negativos, lo que reducirá la oferta y reequilibrará el mercado. Reiteramos nuestra recomendación de "Superior al sector" para las acciones de Suzano. A pesar de las dificultades que enfrenta la industria de la pulpa, nos agrada la estrategia de cobertura de Suzano a corto plazo y su integración estratégica a través de una empresa conjunta con K-C a largo plazo. El precio objetivo se redujo de R$72,00 a R$63,00. Klabin. En nuestra opinión, la demanda de grados de empaque podría mantenerse débil a corto plazo. Además, las exportaciones globales de China ahora representan una amenaza. El precio objetivo se redujo de R$21,00 a R$19,00. Se recomienda mantener la recomendación de "Rendimiento en línea con el sector". Copec. En el debate sobre las empresas forestales chilenas que buscan expan