Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 100 » 105 28/05/2026 Abstracto elevamos nuestro precio objetivo SQM sigue siendo una de nuestras principales opciones para 2026; a 105 $. NUESTRA OPINIÓN: Positiva. Los resultados del primer trimestre de SQM, junto con las revisiones de las previsiones, ofrecen un buen ejemplo de las múltiples oportunidades de inversión que vemos en esta acción. Además de una cartera diversificada que continúa funcionando a pleno rendimiento (litio, yodo y NOP), el panorama se ha desprovisto de riesgos (empresa conjunta con Codelco, elecciones chilenas, crisis de Tianqi, etc.), y la trayectoria operativa y de asignación de capital de la empresa es excelente. En cuanto a la asignación de capital, algunos se muestran optimistas ante la posibilidad de que SQM pague un dividendo extraordinario, aunque existen varios usos del flujo de caja libre que tienen prioridad sobre dicho dividendo. Gracias a las estimaciones de mayor volumen, hemos elevado el EBITDA para 2026 y 2027 a 3.700 millones de dólares y 3.600 millones de dólares, respectivamente, lo que supone un 15 % más que las previsiones del mercado en ambos años. Tenga en cuenta que utilizamos un precio de referencia de LCE de 20.000 $/tonelada métrica y de aproximadamente 2.000 $/tonelada métrica de SC6. En cuanto a la valoración, una mejora significativa en el EBITDA estimado para 2026, sumada a un aumento del 3 % en el EBITDA estimado para 2027, eleva nuestro precio objetivo de 100 $ a 105 $, manteniendo un múltiplo de 9x sin cambios. Si bien nos sentiríamos más cómodos con un múltiplo de 8x, la posibilidad de un aumento en el precio del litio debe tener un costo. Más allá de la continua volatilidad del precio spot del litio y, posiblemente, cierta presión vendedora por parte de Tianqi, no vemos riesgos significativos a corto plazo que merezcan ser mencionados. Tenemos previsto publicar las notas de nuestra reunión de marketing de SQM la próxima semana. Lo que aprendimos en la conferencia: (1) El volumen de litio del segundo trimestre debería aumentar un 10 % interanual, y se espera que el precio promedio de venta también sea mayor trimestralmente. Sin embargo, la volatilidad del precio del litio sigue siendo elevada, lo que dificulta la predicción de precios más allá del segundo trimestre; (2) SQM espera más de 270.000 toneladas métricas de Nova Andino este año. (3) Se espera que los costos en efectivo del litio en 2026 sean más bajos que en 2025, impulsados ??por economías de escala; vimos esto en el primer trimestre; (4) se espera que la expansión de Mt. Holland se presente a la junta para su revisión a principios del tercer trimestre, con la participación de SQM en el gasto de capital para 2027 en alrededor de $200 millones; (5) Se espera que Salar Futuro tenga sus estudios ambientales presentados antes de finales del tercer trimestre, con la aprobación final prevista para 2029, y la construcción del proyecto principal comenzará en 2030. El gasto de capital total es de alrededor de $3 mil millones por ahora, pero SQM señaló que están trabajando para comprender mejor el riesgo de inflación; (6) SQM vio un crecimiento de la demanda del mercado de yodo de >3% en el primer trimestre y cree que los niveles de precios actuales son sostenibles; y (7) no se ha tomado ninguna decisión sobre un dividendo especial, dadas las elevadas necesidades de efectivo para financiar tanto los impuestos más altos como un programa de gasto de capital bastante grande.