Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) BofA-Merrill Lynch Inferior al mercado Inferior al mercado 53 » 58 27/05/2026 Abstracto Elevamos nuestra recomendación de compra a US$58 (desde US$53). Reiteramos nuestra recomendación de "rendimiento inferior al del mercado". SQM reportó sólidos resultados operativos en el primer trimestre de 2026. Los ingresos netos de US$1.760 millones aumentaron un 70% interanual, impulsados ??por la fuerte demanda de SPN, yodo y litio, junto con precios del litio significativamente más altos. Los márgenes del litio se duplicaron interanualmente, representando el 75% de la utilidad bruta y elevando el margen EBITDA consolidado al 47,6% (+13 p.p. interanual; +9 p.p. trimestral), 180 puntos básicos por encima de nuestra estimación. El EBITDA reportado alcanzó los US$837 millones, más del doble interanualmente, aunque por debajo de nuestra previsión de US$907 millones debido a precios del litio más bajos de lo esperado; aun así, superó el consenso en un 8%. En el lado negativo, el EPS de US$1.28 no alcanzó nuestras estimaciones ni las del consenso (US$1.94 / US$1.43) debido a una tasa impositiva más alta de lo esperado del 41%. Los precios del litio por debajo del mercado en el T1, con tendencia al alza en el T2 SQM reportó precios promedio de litio realizados de US$17.8k/tonelada de sus operaciones de Novo Andino en el T1, por debajo de nuestra estimación de US$21k/tonelada, que estuvo en línea con los precios spot. El desempeño más débil probablemente refleja contratos heredados, mientras que la gerencia señaló precios más altos en el T2. Suponemos US$21k/tonelada, frente al spot actual de ~US$25k. Mejor perspectiva para las ventas de SPN y litio en 2026 SQM elevó su guía para 2026 para las ventas de litio y SPN. Los volúmenes de litio deberían crecer entre un 10% y un 15% interanual (frente al 10% anterior), respaldados por un mercado global ajustado. Se prevé que las ventas de SPN aumenten un 10% interanual (frente a +2%-4%) después de que la suspensión de las exportaciones chinas de nitrato de potasio a finales de marzo redujera la oferta mundial, junto con precios de fertilizantes más firmes. Revisando estimaciones y PO; reiteramos Underperform Elevamos nuestro EBITDA 2026-27E para SQM en un 6,2% a US$3.800 millones-US$3.500 millones, respectivamente, lo que refleja mayores volúmenes de SPN y precios de litio ligeramente más fuertes tras un repunte del 15% desde finales de marzo. Recortamos el EPS 2026E en un 2% a US$7,33 debido a una tasa impositiva efectiva más alta, mientras que elevamos el EPS 2027E en un 6% a US$7,00. Por lo tanto, elevamos nuestro PO a US$58 (desde US$53). Reiteramos nuestra Underperform debido a la falta de potencial alcista mientras la valoración depende de supuestos de precios de litio a largo plazo, particularmente a la luz del acuerdo de Codelco.