Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE (ADR) UBS Neutral Neutral 48 » 39 22/05/2026 Abstracto ¿Potencial inflacionario a la vista? Revisamos las estimaciones para reflejar el aumento de los ingresos netos por intereses (INI). La inflación resurge como un factor favorable; actualizamos los modelos y mantenemos la calificación Neutral. La inflación en Chile se ha reactivado, con un aumento del IPC en abril al 4,0% interanual (frente al 2,8% en marzo) debido a una fuerte crisis energética. Este repunte impulsa los márgenes de los bancos chilenos a través de los activos indexados a la inflación. Ante este panorama de aceleración de los INI en los próximos trimestres, revisamos nuestros modelos para los bancos chilenos y actualizamos nuestros precios objetivo (PT). Dado el efecto contrario de la percepción del riesgo global y la fortaleza del USD en lo que va del año, reducimos nuestros PT para los ADR de Banco de Chile y Santander Chile (parcialmente compensado por el impulso positivo de los INI) a US$39,0 y US$31,0, respectivamente, al tiempo que aumentamos nuestro PT para Bci a CLP 63.000. Las valoraciones implican un potencial alcista limitado respecto a los precios actuales, lo que nos lleva a mantener la calificación Neutral en todos los títulos. Sin embargo, con los múltiplos de mercado actuales y en medio de un impulso macroeconómico favorable sobre los márgenes de interés netos de los bancos, observamos riesgos más inclinados al alza para los bancos chilenos, especialmente Banco de Chile, dado su notable exceso de capital. Implicaciones para los bancos: Santander Chile tiene la mayor exposición a préstamos hipotecarios. La rentabilidad de los bancos chilenos está muy influenciada por la inflación debido al mecanismo de UF, ya que entre el 30% y el 35% de los préstamos están denominados en UF, principalmente hipotecas. Santander Chile destaca por tener la mayor proporción de préstamos vinculados a UF (44% de su cartera), mientras que Banco de Chile mantiene una base de activos UF de aproximadamente el 33%. Bci, tradicionalmente más enfocado en préstamos comerciales, ha diversificado su cartera aumentando su exposición a hipotecas a aproximadamente el 30% (frente a <25% antes de la COVID-19), lo que incrementa su sensibilidad a UF en comparación con ciclos anteriores. En el primer trimestre de 2026, los tres bancos experimentaron una compresión de márgenes debido a la baja inflación; Sin embargo, los datos de abril ya indican una notable recuperación del margen de interés neto (NIM), lo que respalda nuestra perspectiva de un mayor dinamismo de las ganancias en el segundo semestre de 2026. Cambios en las estimaciones: Santander Chile registra la mayor revisión de ganancias. Aumentamos las estimaciones de Santander Chile para 2026-27 en aproximadamente un 7%, dadas las tendencias favorables de los márgenes. Su exposición relativamente mayor al segmento hipotecario debería sustentar un mayor crecimiento del NIM, lo que contribuiría a una mejora del NII y el ROAE. Ahora anticipamos un ROAE del 24,5% en 2026, a pesar del crecimiento subóptimo de los préstamos. Para Bci, hemos reducido nuestras estimaciones de NII a corto plazo debido al débil desempeño del NIM en el primer trimestre de 2026 (en comparación con nuestras previsiones anteriores). Sin embargo, esperamos una recuperación gradual de los márgenes durante el segundo semestre de 2026, impulsada por factores favorables derivados de la inflación, incluso con un crecimiento moderado de los préstamos. Respecto a Banco de Chile, hemos reducido nuestras estimaciones de ganancias para 2026-27 en aproximadamente un 3%, tras una caída del 10% en las ganancias del primer trimestre de 2026. Esperamos que esta tendencia se vea parcialmente compensada por el impulso al alza de los ingresos netos por intereses (NII) derivado de la revalorización de los activos vinculados a la UF durante el resto del año. Precio objetivo de BCH: -19% a US$39; BSAC: -3% a US$31; BCI: +24% a CLP63k; Todas en Neutral. En resumen, estamos revisando a la baja nuestras estimaciones para Banco de Chile en un 4% este año,