Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Salfacorp S.A. SALFACORP Credicorp Capital Mantener Mantener 1.580 » 1.580 18/05/2026 Abstracto Sólido desempeño de IACO, impulsado por proyectos de vivienda subsidiada Salfacorp presentó sus resultados del primer trimestre de 2026, con ingresos y utilidad neta de control en línea con nuestras estimaciones, mientras que el EBITDA superó las expectativas. Los ingresos consolidados alcanzaron los 241.765 millones de CLP (-1,6% interanual), en línea con nuestra estimación, ya que el aumento de los ingresos de IACO (+34,0% interanual) compensó la disminución de los ingresos de ICSA (-7,8% interanual). Esta última se explicó principalmente por la menor actividad en las obras de ensamblaje, que cayeron un 28,1% interanual, a pesar del sólido crecimiento en proyectos y servicios mineros (+24,9% interanual). Por su parte, IACO se benefició de un mayor número de registros de escrituras en sus propios proyectos inmobiliarios y un mayor avance en la ejecución de los proyectos DS49. El EBITDA alcanzó los 28.318 millones de CLP (+14,0% interanual), registrando una sorpresa positiva, con un margen que se expandió 160 pb interanual hasta el 11,7%, impulsado por mayores márgenes brutos tanto en ICSA como en IACO. Finalmente, el ingreso neto controlador aumentó un 5,4% interanual hasta los 11.040 millones de CLP, en línea general con nuestras estimaciones, ya que el resultado operativo más sólido se vio contrarrestado por menores ingresos de empresas relacionadas (-32,4% interanual) y mayores impuestos. ICSA. El segmento de Ingeniería y Construcción reportó ingresos consolidados de 194.741 millones de CLP, una disminución del 7,8% interanual, explicada principalmente por una menor actividad en obras de ensamblaje (-28,1% interanual) y Perú (-28,7% interanual), parcialmente compensada por el crecimiento en proyectos y servicios mineros (+24,9% interanual). El EBITDA alcanzó los CLP 21.914 millones (-2,1% interanual), con un margen que se expandió al 11,3% desde el 10,6% del primer trimestre de 2025, respaldado por una combinación de proyectos más favorable y la finalización de ciertos contratos con márgenes superiores a las proyecciones, a pesar de la disminución de las ganancias de las empresas relacionadas, dado que el proyecto Centinela entra en su fase final. Finalmente, la cartera de pedidos combinada aumentó un 12,5% interanual hasta los CLP 1.467 millones, explicado principalmente por el nuevo proyecto Codelco Chuquicamata en la división de servicios mineros, a pesar de la disminución de la cartera de pedidos de Nueva Centinela. IACO. El segmento inmobiliario registró un incremento del 34,0% interanual en los ingresos, superando nuestras expectativas en un 12,1%. Este desempeño fue impulsado por un crecimiento del 27,3% interanual en viviendas subsidiadas DS49, un aumento de aproximadamente el 47% en los ingresos por casas y apartamentos, y ventas de viviendas subsidiadas DS19/01 que alcanzaron los 3.066 millones de CLP frente a los 110 millones de CLP en el primer trimestre de 2025. También observamos una disminución en la tasa de retiro de IACO al 23,7%, frente al 24,6% del año anterior. Finalmente, destacamos el aumento del 37,3% interanual en la cartera de pedidos de DS49, que alcanzó los 317.522 millones de CLP, lo que debería respaldar el impulso positivo ya observado a corto y mediano plazo. En general, Salfacorp presentó resultados sólidos, con un fuerte desempeño en IACO que respalda los resultados estables en ICSA. En IACO, destacamos una mayor ejecución en proyectos DS49 y el aumento de la cartera de pedidos, lo que debería proporcionar visibilidad de los ingresos en el futuro, particularmente a medida que la cartera de pedidos de DS49 continúa expandiéndose. Mientras tanto, en ICSA, destacamos el crecimiento en la cartera combinada, impulsado por proyectos y servicios mineros, a pesar de la disminución en la cartera de Nueva Centinela a medida que el proyecto avanza a sus etapas finales. Aspectos positivos: los resultados operativos de IACO dieron sorpresas positivas tanto en los niveles de ingresos como de EBITDA. Los ingresos aumentaron 34.0% interanual, llegando a un 12.1% por encima d