Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Latam Airlines LTM (ADR) Citi Comprar Comprar 60 » 62 12/05/2026 Abstracto Actualización del modelo posterior al primer trimestre de 2026 Mantenemos nuestra recomendación de compra para LATAM con un precio objetivo de us$62/ADR (desde us$60) debido a los cambios en las previsiones. Si bien el segundo trimestre debería ser el más afectado por el aumento del precio del combustible, mantenemos nuestra opinión de que LATAM está bien posicionada en mercados más fuertes para realizar los aumentos de precios necesarios con ajustes de capacidad limitados. Tras el buen desempeño de la compañía en el primer trimestre, gracias a una combinación de precios de combustible más bajos y tarifas más altas, refinamos nuestros cálculos sobre el combustible (véase el informe) e incorporamos una mejor perspectiva sobre la repercusión de precios en mercados resilientes. *****DIVULGACIONES:En los últimos 12 meses, Citigroup Global Markets Inc. o sus filiales han actuado como gestores o cogestores de una oferta de valores de LATAM Airlines****** Con una orientación que incorpora la visión conservadora de la gerencia sobre el combustible, nuestras estimaciones, basadas en la mejora gradual de los precios del combustible, sugieren que LATAM tiene margen para superar su enfoque prudente, alcanzando una recuperación de la rentabilidad posterior al shock más rápidamente en el segundo semestre. Estimamos que la acción cotizará a 8,9x P/E 2026E (o 7,6x P/E 2027E) y ofrecerá un rendimiento de FCF del 12,4% este año. A pesar del shock en los precios del petróleo, LATAM se benefició de una combinación de cobertura de combustible y desfases en los precios en algunos mercados, que creemos que se dieron principalmente en Brasil. Un análisis de los precios del combustible desde 2013 muestra que los precios internos brasileños están altamente correlacionados con los precios internacionales, pero con un desfase promedio de aproximadamente 5 semanas (Figura 1). En el primer trimestre, este desfase fue suficiente para compensar completamente el impacto del aumento de los precios del combustible en marzo. Sin embargo, debería traducirse en un impacto casi total en el segundo trimestre. Como resultado, mantenemos nuestras estimaciones de margen operativo de un dígito bajo para el segundo trimestre, seguidas de una recuperación gradual en el segundo semestre de 2026. Las coberturas de combustible previas al impacto se mantuvieron prácticamente sin cambios con respecto al cuarto trimestre de 2025, con la adición de algunas coberturas a corto plazo posteriores al impacto (16 % en el segundo trimestre y 8 % en el tercer trimestre, medidas como porcentaje del consumo de combustible esperado). Esto reduce ligeramente el beneficio de la cobertura, pero no a un nivel que comprometa significativamente la protección contra el costo del combustible. Además, los comentarios de la compañía sobre la estructura de cobertura sugieren una interesante asimetría en las coberturas, con instrumentos que permiten a Latinoamérica beneficiarse en cierta medida si los precios del combustible bajan. Incluso después de considerar las coberturas y los desfases de precios en nuestras estimaciones del primer trimestre, los precios del combustible reportados fueron significativamente inferiores a nuestras expectativas. Si consideramos que el desfase afecta solo a aproximadamente el 30 % de la capacidad asignada al mercado interno brasileño —donde podemos cuantificarlo con mayor precisión—, aun así habríamos previsto algún impacto que no se materializó en el primer trimestre. Por este motivo, incluso si incorporamos una estimación más precisa, asumiendo que los desfases en el precio del combustible se concentran únicamente en Brasil, este enfoque sigue siendo conservador. En cuanto a los ingresos, la compañía ha tenido más éxito del esperado en la repercusión de las tarifas, manteniendo al mismo tiempo unas sólidas perspectivas de crecimiento de la capacidad (aunque ligeramente revisadas a la baja, según los datos de planificación de capacidad). Esta tendencia continúa respaldada por una fuerte demanda tanto en los merca