Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Credicorp Capital Mantener Mantener 6.000 » 6.000 06/05/2026 Abstracto Resultados del 1T26: EBITDA sorprendente en un contexto de menor dinamismo en Chile: El sector bancario cumple, el sector consolidado se mantiene fuerte Falabella publicó sus resultados del 1T26, iniciando el año con fuerza en un contexto de menor dinamismo del consumo en Chile. Los ingresos se ajustaron a nuestras estimaciones, con un crecimiento del 6,8% interanual, impulsado principalmente por el segmento bancario. El EBITDA aumentó un 14,9% interanual, superando nuestro pronóstico en un 7,2%, también liderado por el negocio financiero; no obstante, el segmento no bancario registró un crecimiento del 5,1%. Esto resultó en un margen EBITDA del 16,2% (+110 pb interanual). Cabe destacar que el contraste interanual es excepcional, considerando la difícil base de comparación, con una participación turística superior al promedio histórico en el primer trimestre de 2025. Por último, el ingreso neto aumentó un 22,3% interanual y el margen neto alcanzó el 7,0% (+90 puntos básicos interanual), impulsado tanto por los resultados operativos como por los no operativos; estos últimos redujeron su contribución negativa en un 38%. Los ingresos se expandieron un 6,8% interanual, con un crecimiento del 4,3% en los segmentos no bancarios y del 21,4% en las operaciones bancarias. Todos los negocios minoristas registraron un crecimiento positivo al consolidarse en CLP y en moneda local, a pesar de algunos desafíos del sector para Sodimac y una base de comparación más alta en Chile para la unidad minorista de Falabella. Para Banco Falabella, el excelente desempeño de los ingresos se debió tanto a mayores ingresos por intereses como por comisiones, gracias a una expansión del 18% interanual de la cartera de préstamos. El EBITDA se disparó un 14,9% interanual, con un margen EBITDA del 16,2%, logrando una expansión de 113 puntos básicos. Este crecimiento se debió al desempeño de ambos segmentos: el negocio no bancario registró una expansión del 5,1% y el bancario, del 39,3%. El beneficio bruto aumentó un 9,5%, con un margen bruto 100 puntos básicos superior al del año anterior, registrándose incrementos en el margen bruto en los cinco negocios principales. Los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) aumentaron un 5,7%; sin embargo, a tipo de cambio constante, el resultado habría sido un incremento del 3%. La dilución aumentó 30 puntos básicos. En definitiva, cuatro de los cinco negocios principales registraron incrementos en el margen EBITDA, a excepción de Mallplaza, que tuvo dos efectos no recurrentes; excluyendo este, los cinco habrían obtenido un resultado positivo. En resumen, consideramos que este trimestre fue sumamente sólido, no en el sentido de que todos los segmentos tuvieron un desempeño robusto (por supuesto que no fue así), sino porque, si bien algunos países o segmentos enfrentaron un entorno desafiante o bases de comparación particularmente altas, las cifras consolidadas se mantuvieron fuertes, y el mayor dinamismo de los negocios compensó los resultados más moderados. Las operaciones bancarias lograron un crecimiento en la cartera de préstamos en medio de una mayor incertidumbre y volatilidad global, con niveles de métricas de riesgo dentro del rango previsto, y no anticipamos cambios importantes en esta dinámica durante el año. En cuanto al negocio minorista, aunque se esperaba la normalización del turismo, observamos una desaceleración del consumo local, pero la estrategia comercial parece estar demostrando ser exitosa, ya que esperamos que Falabella Retail sea el mejor desempeño de la industria este trimestre. Además, las operaciones en Perú y Colombia compensaron con creces un resultado local moderado. Somos conscientes de que el conflicto internacional podría ejercer mayor presión sobre la acción, pero los fundamentos a mediano plazo no se han visto afectados. Adicionalmente, el ratio NFD/EBITDA de 1,2x nos brinda mayor tranquilidad en un escenario de mayor riesgo. Mantenemos nuestra preferencia relativa por la acción dentro del sector y, dada la sorpresa positiva (EBITDA un 7,2 % superior a nuestra previsión y un 8,3 % superior al consenso de FacSet), e