Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL SCOTIA Inferior al mercado Inferior al mercado 2.231 » 2.486 05/05/2026 Abstracto El fracaso de la fusión y adquisición conlleva un mayor gasto de capital y una disminución del flujo de caja operativa. NUESTRA OPINIÓN: Tras el intento fallido de la compañía por consolidar sus operaciones en Chile y Perú, el comunicado de prensa del primer trimestre de 2026 confirma que Entel tiene previsto invertir un 25,8% más de gasto de capital en 2026 que en 2025 (CLP 575.000 millones frente a CLP 457.000 millones). El gasto de capital con respecto a las ventas de este año debería alcanzar aproximadamente el 18,6% de los ingresos estimados para 2026. Con un margen del 27,4% en el primer trimestre de 2026, existe poco margen para la generación de flujo de caja operativa, considerando que los arrendamientos operativos, los intereses netos y los impuestos consumieron el 9,8% de los ingresos en dicho trimestre. Las ventas consolidadas del primer trimestre de 2026 aumentaron un 7,0% interanual gracias al fuerte crecimiento de las ventas de teléfonos móviles en Chile (23,5% interanual) y Perú (14,3%). Sin embargo, los ingresos por servicios crecieron ligeramente por encima de la inflación en ambos países (4,6% interanual), debido a la presión que mantienen los precios de los servicios fijos y móviles. Nos alienta la reciente propuesta del gobierno chileno de reducir el impuesto sobre la renta del 27% al 23%; Sin embargo, dado el margen ajustado de Entel, el beneficio antes de impuestos representó tan solo el 4,9% de los ingresos en el primer trimestre de 2026. Entendemos que el elevado ciclo de inversión de capital seguirá afectando el flujo de caja de 2027 y aún no hemos visto el impacto de la entrada de NJJ-Millcom en Chile. Consideramos que tanto el rendimiento de las acciones en 2026 (4,9% en CLP) como el bono en 2032 (5,0% en USD) no son rentables. Recomendamos vender. Verificaciones de canales: La difícil dinámica de precios en Chile y Perú denota el desafío de competir en mercados de cuatro jugadores (ver Anexos 1 - 3). En Chile, WOM está cobrando CLP 12.990/mes (US$14,0) por una asombrosa cantidad de 200 GB de datos por mes (es difícil creer que los humanos puedan consumir tantos datos en sus teléfonos); Sin embargo, bajo una promoción, los usuarios de WOM pagan CLP 10.990 o US$12,0 por los primeros seis meses de servicio. Entel está cobrando CLP 13.990 o US$15,3 por la misma cantidad de datos pero sin la promoción de seis meses de WOM. El descuento de Claro para la misma asignación de datos es más grande, cobrando CLP 9.990 o US$11,0 por los primeros seis meses y luego lo mismo que WOM (CLP 12.990 o US$14,0). Los descuentos de FTTH son más grandes. Mundo cobra CLP 12.990/mes (US$14,0) por un plan de banda ancha sin datos que incluye 800 Mbps durante los primeros tres meses y CLP 21.990 (US$24,10) después. Por exactamente la misma velocidad (800 Mbps), Entel cobra CLP 18.990 o US$20,8 durante el primer año y CLP 25.990 (US$28,50) después, prácticamente un 20% más que Mundo. Los precios en el segmento inalámbrico de Perú son igualmente desafiantes. El plan de entrada de Bitel cuesta PEN 27,90/mes (US$8,0) por 75 GB de datos durante un año completo (PEN 55,90 o US$16,0 después) frente al plan de entrada de Entel a PEN 29,90/mes (US$8,50) con 20 GB de datos. En ambos países, Entel incluye Starlink Mobile en la cuota mensual, lo que consideramos una novedad positiva frente a la competencia. El negocio de telefonía fija en Chile sigue registrando pérdidas (margen del -10,3%), pero las nuevas unidades generadoras de ingresos (UGI) de Entel Hogar (46.000) mostraron cierto impulso. Uno de los principales objetivos de la consolidación en Chile era aumentar la escala del negocio local de telefonía fija, que está generando pérdidas, ya que Entel ahora debe pagar un alquiler por el uso de la red KKR. Incluso después de que las ventas de telefonía fija aumentaron un 10,4% interanual, el EBITDA negativo apenas varió (-3.700 millones de CLP frente a -4.100 millones de CLP el año anterior). Rentabilidad poco atractiva. El bono MOVCHI 2031 (ahora bajo la empresa conjunta NJJ-TIGO) ofrece una rentabilidad del 8,37% en USD, mucho más atractiv