Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER Credicorp Capital Mantener Mantener 86 30/04/2026 Abstracto 1Q26 Results Resultados positivos del trimestre y revisión al alza de la previsión de ROAE a más del 22%-24%. Santander publicó sus estados financieros del primer trimestre de 2026 junto con su Análisis y Discusión de la Gerencia (MD&A). Los principales bancos de Chile publicaron resultados preliminares en semanas anteriores, lo que significa que estos resultados ya deberían estar reflejados en el precio de las acciones (ver informe). En cuanto a las finanzas, Santander registró una utilidad neta de 273 mil millones de CLP, equivalente a una disminución del 1,7% interanual, pero un aumento del 7,0% trimestral. Como resultado, el ROAE trimestral alcanzó el 23,1%, en comparación con el 21,9% del cuarto trimestre de 2025 y el 25,4% del primer trimestre de 2025. Además, los resultados superaron en un 7,7% nuestra estimación de 253.500 millones de CLP y un ROAE del 21,3%, impulsados por menores gastos operativos (-9,3%) y una menor tasa impositiva efectiva (16,6% frente a nuestra expectativa del 20,8%). Por otro lado, las provisiones fueron un 20,0% superiores a nuestras expectativas debido a las elevadas tasas de morosidad. El desempeño anual se vio impulsado por un aumento del 13,8% interanual en los gastos por provisiones y un costo del riesgo del 1,55%, en comparación con el 1,36% del año anterior. Según Santander, el aumento de las provisiones refleja el ciclo económico actual y el entorno del mercado laboral, con cifras de morosidad aún superiores al promedio. El índice de morosidad a 90 días alcanzó el 3,3%, por encima del 3,2% del primer trimestre de 2025. Como aspecto positivo, los gastos operativos disminuyeron un 6,7% interanual, lo que resultó en un ratio de eficiencia del 32% (35% en el primer trimestre de 2025), respaldado por una disminución del 17,2% interanual en los gastos administrativos. Finalmente, un aumento del 4,5% interanual en las comisiones netas y un aumento del 19,7% interanual en los ingresos por operaciones compensaron la disminución del 4,7% interanual en el margen de interés neto (disminución del 64,3% interanual en los ingresos relacionados con la financiación externa). Resultado neto: Trimestre positivo y por encima de nuestras expectativas. Debido al nuevo escenario macroeconómico, Santander actualizó sus previsiones para 2026. La mayor inflación impulsaría el Nim por encima de la estimación inicial del 4,0%. Además, los mayores ingresos y los costes estables deberían conducir a un ratio de eficiencia inferior, en torno al 30%. En cuanto al coste del riesgo, la compañía estima una cifra del 1,3%, pero se enfrenta a ciertas presiones a medio plazo debido al impacto de la mayor inflación en el comportamiento de los pagos. Como resultado, la rentabilidad debería superar la previsión inicial del 22-24% de ROAE. Revisaremos nuestras cifras y, dado el nuevo escenario inflacionario, podríamos ver un ROAE superior al 32% en el segundo trimestre de 2026 y del 25% para todo el año 2026. Además, el beneficio neto podría ser un 10% superior a nuestra estimación inicial. Este catalizador debería respaldar los precios a corto plazo, y una valoración de 2,7x P/BV 2026E representa una oportunidad para los inversores. Hemos aumentado nuestra exposición a Santander en nuestras ideas de inversión.