Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 4.600 » 4.600 29/04/2026 Abstracto Rentabilidad en Brasil NUESTRA OPINIÓN: Positiva. Andina superó con creces las expectativas del primer trimestre de 2026, con ventas y EBITDA un 2% y un 8% superiores a las previsiones del mercado, respectivamente. El crecimiento del EBITDA ajustado (+13% interanual) y la expansión masiva del margen (+160 pb interanual) se debieron, como era de esperar, principalmente a los sólidos resultados de su segmento en Brasil. El desempeño de la división excluyendo Argentina (ARG) sigue siendo excepcional, compensando por completo la debilidad macroeconómica, por lo que mantenemos nuestra recomendación. Entre los aspectos más destacados se incluyen: 1) la solidez de la división excluyendo Argentina, 2) la expansión masiva del margen en Brasil (+340 pb interanual), 3) la recuperación del crecimiento del volumen en China (+2% frente al estancamiento del trimestre anterior) y 4) la continua expansión digital. Los aspectos negativos fueron: 1) la persistente debilidad del consumidor en Argentina (-6% en volumen), 2) la contracción del margen en Pará, y 3) una advertencia sobre los costos debido a la guerra. Tesis: Las embotelladoras siguen siendo nuestro refugio favorito en un entorno de consumo difícil, y Andina se sitúa cómodamente a la cabeza de nuestra lista. A diferencia de sus pares mexicanos —y aunque cotiza a niveles de valoración similares—, las regiones donde opera Andina no experimentarán nuevos impuestos especiales, y además se beneficia del aumento de volumen derivado de la estacionalidad del Mundial en mercados clave (Brasil y Argentina). Asimismo, Brasil continúa ofreciendo un sólido potencial de crecimiento, mientras que el dinamismo de crecimiento se mantiene impresionante en negocios más pequeños, como su línea de cerveza premium Therezópolis. Dicho esto, Andina sigue siendo nuestra embotelladora favorita en este momento y se ubica justo por debajo de Sigma en la lista de análisis —que es nuestra principal recomendación del año—. Resumen de resultados: Las ventas de Andina crecieron un 4% interanual, una aceleración con respecto al 2% del trimestre anterior. El volumen se mantuvo prácticamente estable, recuperándose de la contracción del cuarto trimestre, ya que BRA y CHI compensaron la caída del volumen en ARG, con un PAR prácticamente sin cambios. Los precios se mantuvieron sólidos en todos los segmentos. Los márgenes brutos se expandieron gracias a la reducción de los costos de las materias primas en dólares, y el apalancamiento operativo también impulsó la expansión de la rentabilidad. De esta manera, Andina registró, por tercer trimestre consecutivo, un crecimiento del EBITDA DD del +13% interanual (medida: +160 pb), superior al +10% del trimestre anterior. El beneficio neto siguió la misma tendencia, impulsado también por la reducción de los gastos financieros netos, con un aumento del +25% interanual. Aspectos destacados 1. La fortaleza de ARG enmascara la debilidad: La ventaja de la presencia geográfica de Andina en este momento radica en el contrapeso que proporciona. Incluso con un desempeño mediocre de ARG (volumen -6% interanual), los volúmenes consolidados se mantuvieron estables con una tendencia positiva (+0,2% interanual). La eficiencia operativa y las estrategias de gestión de ingresos en BRA, CHI y PAR compensaron por completo el lastre argentino, lo que demuestra la solidez de la tesis ex-ARG y nuestra convicción en la cartera más amplia.