Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha AntarChile S.A. ANTARCHILE Jefferies Comprar Comprar 10.750 » 11.600 27/04/2026 Abstracto Un doble descuento de US$5.000 millones; la simplificación del grupo es clave+ Creemos que el doble descuento de AntarChile podría reducirse significativamente en caso de simplificación del grupo, tanto en su estructura en cascada (AntarChile/Copec/Terpel) como mediante la separación de la división de energía de la de silvicultura y la monetización de activos no estratégicos. El valor liquidativo (VL) de AntarChile es 2,4 veces su precio de la acción sobre una base de flujo de caja, con Copec valorada según nuestra estimación de VL en lugar de al precio de mercado, lo que representa un doble descuento del 59% que totaliza más de US$5.000 millones. Elevamos el precio objetivo a CLP 11.600 (desde CLP 10.750) para reflejar nuestra estimación de VL más alta. La simplificación del grupo es clave. Los accionistas minoritarios de AntarChile han intensificado la presión sobre el consejo de administración de la compañía, exigiendo una reorganización estructural que incluya una posible fusión entre AntarChile y su principal filial operativa, Empresas Copec, según informó Diario Financiero. La iniciativa se plantea como una forma de simplificar la estructura corporativa del grupo y reducir el persistente descuento de holding al que cotiza AntarChile en relación con el valor de sus activos subyacentes. La Junta General de Accionistas del 30 de abril es de carácter procedimental y se centra en la aprobación financiera, el reparto de dividendos y la ratificación del consejo de administración. Sin embargo, dada la actividad de los accionistas minoritarios, la elección del consejo sigue siendo el punto central, con la posibilidad de un debate informal sobre gobernanza y estructura. AntarChile es, en la práctica, un holding con un único activo y una participación mayoritaria en Copec (60,8%). Copec ha evolucionado gradualmente hasta su estructura actual, pasando de ser un conglomerado ampliamente diversificado con inversiones no solo en energía y silvicultura, sino también en comercio minorista, generación de energía y bebidas. La compañía se ha centrado en dos áreas principales: silvicultura y energía. Copec cotiza con un descuento del 40% respecto al valor liquidativo, y AntarChile con otro descuento del 33% respecto a Copec, lo que implica un descuento del 59% en términos de flujo de caja. El mercado está subestimando el aumento de ganancias tras la venta de Sucuriú. Copec se centra principalmente en la silvicultura y la energía, y se prevé que la silvicultura se convierta en la actividad dominante a medida que Sucuriú avance. Una vez en pleno funcionamiento, la silvicultura podría contribuir con más del 60 % del EBITDA del grupo, duplicando efectivamente las ganancias actuales del sector. Arauco se posiciona en el extremo inferior de la curva global de costos de pulpa, gracias a una productividad superior de la tierra y un modelo con alta intensidad de activos, con aproximadamente 1,5 millones de hectáreas propias. En nuestra opinión, el mercado está subestimando el aumento de ganancias tras la venta de Sucuriú. Estimamos un EBITDA normalizado de aproximadamente 5.000 millones de dólares después de la venta de Sucuriú (incluida Mina Justa), frente a los aproximadamente 3.500 millones de dólares actuales; sin embargo, Copec cotiza con un descuento de aproximadamente el 40 % respecto al valor liquidativo, debido a la complejidad de su estructura de participación. Descuento estructural por participación y liberación de valor. El grupo cotiza con un descuento estructural por participación, lo que refleja su compleja estructura, las inversiones minoritarias y la diversificación más allá de sus negocios principales. Creemos que se podría generar mayor valor mediante la simplificación del grupo, incluyendo la posible integración de AntarChile con Copec, la separación de las divisiones de energía y silvicultura, y la monetización continua de activos no estratégicos. Arauco, por ejemplo, cotiza implícitamente a 2x EV/EBITDA (excluyendo Sucuriú), a pesar de ser uno de los productores de pulpa de menor costo a nivel m