Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD JPMorgan Neutral Neutral 2.900 » 2.900 22/04/2026 Abstracto Comercio Minorista Latinoamericano: Notas de Viaje - Comentarios de Reuniones en Chile Pasamos dos días reunidos con 11 inversionistas en Santiago, centrando nuestras conversaciones principalmente en Falabella (OW), Cencosud (N), InRetail (OW), además de algunos de los principales actores en Brasil. En esta ocasión, no percibimos un gran entusiasmo por el comercio minorista chileno debido a (1) el sólido desempeño de los minoristas en los últimos dos años y (2) otros factores macro y microeconómicos adversos, como la mayor competencia en los supermercados y la posible presión sobre el ingreso disponible debido a la crisis del petróleo (detalles a continuación). Cencosud (N) — Visión cautelosa dada la presión en el comercio minorista de alimentos de Chile. La mayoría de los inversionistas con los que hablamos fueron cautelosos con respecto a Cencosud, principalmente debido a la creciente presión competitiva en los supermercados chilenos (40% del EBITDA cont.). El desempeño de Walmart Chile fue un tema recurrente, con inversionistas señalando que (1) según los datos de la industria, parece que Walmart está ganando participación de mercado y (2) tiene un sólido plan de expansión a mediano plazo, lo que podría apuntar a un mercado desafiante por algún tiempo. Los inversionistas están tratando de evaluar cuánto tiempo podría intensificarse la competencia antes de que se encuentre un nuevo equilibrio, particularmente porque nuevos actores han ingresado a Chile (Mass de InRetail) y Cencosud está probando nuevos formatos. Argentina también fue un tema frecuente de discusión, con inversionistas inseguros sobre el ritmo de recuperación de los ingresos y los márgenes, especialmente porque el consumo continúa rezagado. En este sentido, creemos que los inversionistas están incorporando un margen EBITDA de un dígito alto para Argentina hacia finales de año, mientras que la rentabilidad a largo plazo es incierta. Con respecto a otras geografías, (1) recibimos varias preguntas sobre los EE. UU., con inversionistas preguntándose si esa operación puede ganar escala y cuál es el nivel de rentabilidad recurrente (modelamos 10.5%); (2) la estrategia de Brasil es bien percibida, aunque el país se ha vuelto demasiado pequeño para marcar la diferencia; y (3) las operaciones de Perú continúan siendo sólidas, y los inversionistas en general tienen buenas perspectivas para el país. En general, percibimos una visión menos positiva de Cencosud que hace un año, principalmente debido a la competencia, que podría provocar revisiones de las expectativas de consenso si se prolonga. Los principales argumentos alcistas que escuchamos giraban en torno a: (1) su cartera defensiva en un escenario global volátil y una inflación potencialmente mayor; (2) una sólida base de activos en toda la región; (3) un mayor margen de mejora en sus operaciones principales (en particular en Argentina); y (4) la posible infravaloración de sus operaciones más pequeñas (como Colombia).