Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER BTG Pactual Comprar Neutral 81 » 81 21/04/2026 Abstracto Baja recomendación; mantiene precio objetivo Los resultados bancarios en Chile para el primer trimestre se verán afectados por menores márgenes debido a una tasa de inflación UF del 0,29%, la cifra trimestral más baja en más de cinco años. Si bien se espera que Banco de Chile y Santander aumenten sus ganancias secuencialmente, los resultados no alcanzarán nuestras previsiones iniciales. Proyectamos ROE trimestrales del 20% para Banco de Chile y del 23% para Santander. Anticipamos un repunte en el segundo trimestre, ya que las presiones inflacionarias derivadas del conflicto con Irán fortalecerán los márgenes de interés netos (NIM); la inflación UF ya ha aumentado un 1% este trimestre. Sin embargo, si bien una mayor inflación respalda las ganancias, podría frenar la actividad económica en general. El débil crecimiento de los préstamos sigue siendo un obstáculo importante; actualmente pronosticamos un crecimiento del 6-8% para el año, aunque la recuperación podría demorarse. Además, la combinación de crecimiento estancado y aumento de la inflación ha incrementado los riesgos para la calidad de los activos y el costo del riesgo, aunque aún no hemos modelado un impacto significativo. Nuestra perspectiva a largo plazo sigue siendo positiva, impulsada por las expectativas de una aceleración económica impulsada por una mayor confianza empresarial y los altos precios del cobre. Sin embargo, tras un repunte del 10% en lo que va del año y las valoraciones actuales (3,1x P/BV), creemos que Santander Chile tiene un margen limitado para una mayor revalorización de múltiplos. Estamos rebajando la calificación de Santander Chile de Compra a Neutral, sumándose a nuestra calificación Neutral existente para Banco de Chile. Santander y Banco de Chile: se proyecta un crecimiento de las ganancias para 2026 del 7% y -1%, respectivamente, antes de acelerarse al 9-10% en 2027. Los precios objetivo se mantienen sin cambios en CLP81 (US$36,80/ADR) para Santander Chile y CLP175 (US$40,00/ADR) para Banco de Chile. Estamos ajustando nuestras estimaciones para reflejar los resultados del primer trimestre y los cambios en las tendencias macroeconómicas. Esperamos que la debilidad del primer trimestre se compense con un segundo trimestre más sólido y un potencial alcista en la segunda mitad del año si la inflación se mantiene alta. Además, la menor probabilidad de nuevos recortes de las tasas de interés limita la caída de los márgenes para Banco de Chile, lo que nos lleva a proyectar estimaciones ligeramente más altas en 2027.