Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BofA-Merrill Lynch Inferior al mercado Inferior al mercado 5.300 » 5.100 13/04/2026 Abstracto Reducimos nuestro precio objetivo a CL$5,100 / US$10.5 (desde CL$5,300 / US$11.0) Reiteramos la recomendación de "bajo rendimiento" por la perspectiva de crecimiento moderada. Reiteramos nuestra recomendación de "bajo rendimiento" para CCU, ya que la débil demanda de bebidas alcohólicas probablemente mantendrá el crecimiento moderado en 2026. El aumento de los costos del aluminio, la principal materia prima de la empresa, y un menor beneficio de la apreciación del peso chileno interanual aumentan aún más el riesgo de margen. Creemos que la expansión de productos de bajo contenido alcohólico es poco probable que sea suficiente para compensar estos vientos en contra. Márgenes presionados por el aluminio y la reciente debilidad del CLP. La volatilidad de las materias primas y las divisas ha aumentado en medio de las crecientes tensiones geopolíticas, lo que representa un riesgo para los márgenes de CCU, particularmente dada la limitada cobertura de la empresa de materias primas y la exposición cambiaria. Los precios del aluminio han subido un 48% interanual, lo que implica un posible viento en contra de costos de ~12%, ya que el aluminio representa aproximadamente el 25% de la base de costos. Además, los costos denominados en USD representan el 40% de los costos totales. El CLP se ha depreciado un 5% desde el 9 de febrero de 2026, reduciendo su apreciación interanual a alrededor del 10%. Esperamos que la elevada volatilidad de las materias primas y el tipo de cambio persista mientras la incertidumbre geopolítica siga siendo alta. Recorte de EPS por debilidad del vino/internacional: PO CL$5,100 Reducimos nuestro precio objetivo a CL$5,100 / US$10.5 (desde CL$5,300 / US$11.0). Recortamos el EPS 2026-27 en un 10% y un 8%, respectivamente, reflejando una recuperación más lenta de la demanda de cerveza en Argentina, una débil demanda de vino y vientos adversos del tipo de cambio. Estos recortes fueron parcialmente compensados por la reducción de nuestro WACC al 10.7% (desde 11.3%) después de actualizar los supuestos de riesgo país y diferencial de inflación de Chile. Mantenemos nuestro objetivo P/E 2026e en 14.5x, un descuento a la valoración actual debido al riesgo de ganancias y competencia. Ahora pronosticamos un crecimiento de ventas del 3% y un crecimiento del EBITDA del 4% en 2026, entre un 3% y un 6% por debajo del consenso. Margen limitado para una revalorización. CCU cotiza a 17x P/E 2026e, una prima del 16% con respecto a sus pares globales. Consideramos que esta prima es injustificada dado el moderado crecimiento del volumen, las persistentes presiones sobre los costos y el limitado poder de fijación de precios, lo que deja poco margen para una mayor revalorización desde los niveles actuales, en nuestra opinión.