Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha INGEVEC S.A. INGEVEC BICE Comprar Mantener 180 » 218 10/04/2026 Abstracto INGEVEC Ajustando estimaciones tras los positivos resultados 4T25 Estamos actualizando nuestra cobertura de Ingevec, aumentando el precio objetivo 2026E hasta CL$218 por acción, modificando nuestra recomendación desde comprar a mantener. Ajustamos nuestras estimaciones tras los positivos resultados 4T25 (sobre lo esperado). En el segmento Ingeniería & Construcción, incluimos un backlog +11% superior a nuestra última actualización, elevando el tamaño compañía a un nivel de ventas de ~UF 10 millones en el mediano plazo. Asimismo, ajustamos el margen bruto a ~7,0% en 2028 (-50pb menor a la estimación previa), situándolo en el rango bajo del guidance corporativo. En el segmento Inmobiliario, estamos incluyendo un valor compañía +11% mayor a la actualización previa, incorporando el reciente ajuste al alza en el monto activado por Ingevec en el balance al cierre de 2025. Además, estamos ajustando al alza nuestra estimación de utilidad en 2026, incorporando el foco estratégico actual orientado a mantener el nivel de escrituración y aumentar rentabilidad. A nivel de valorización, hicimos un ajuste al alza en el múltiplo de salida de la perpetuidad (desde 7,0x hasta 8,0x EV/EBITDA) tratando de reflejar de mejor manera el nivel de valorización actual de la industria tras el buen desempeño reciente y mejora en perspectivas. Además, eliminamos el ajuste por gastos del holding que originalmente incorporábamos fuera del flujo de la constructora. Desde nuestra última actualización (17-dic-2025), Ingevec registra un retorno total de +29,5%, superando ampliamente al promedio del sector construcción (+7,6%) y al IPSA (+6,0%) en el período. A los niveles actuales, la compañía transaría cercano a 9,8x EV/EBITDA 2026, ofreciendo un retorno potencial similar al IPSA, lo que creemos es consistente con una recomendación de mantener. Backlog consolidado de proyectos alcanzó un récord histórico en 2025 y esperamos se mantenga estable en 2026, con adjudicaciones en torno a ~UF 10 millones en el segmento Ingeniería & Construcción. La compañía cerró 2025 con un backlog total de CL$ 636.649 millones (+37% a/a). Para 2026, se espera una disminución en la oferta de proyectos públicos disponibles para ejecutar a nivel nacional, principalmente asociado a la reducción de -17% en el presupuesto del Ministerio de Obras Públicas (MOP) para iniciativas de inversión y la caída de -10% a/a en proyectos de infraestructura productiva a ejecutar según la Corporación de Bienes de Capital (CBC). A pesar de esto, esperamos que Ingevec sea capaz de mantener un nivel de actividad similar a 2025, principalmente por la solidez financiera y positivo ciclo de caja, que le permite participar activamente en un contexto de consolidación de la industria local. Lo anterior sería compensado por una normalización de los márgenes operacionales, específicamente el margen bruto desde 10% en 2025 hasta 7% en 2028, asociado a mayores costos de insumos, logística y un encarecimiento en la mano de obra, en línea con el sostenido crecimiento que ha experimentado el empleo sectorial en la construcción.