Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha HAPAG-LLOYD HAPAG-LLOYD UBS Vender Vender 100 » 96 02/04/2026 Abstracto Ubs baja po Hapag-Lloyd desde 100 a 96 euros.. reitera vender sigue bajista Riesgos de sobrecapacidad en el sector no reflejados en la valoración. Prevemos una alta probabilidad de que el sector del transporte marítimo de contenedores consuma flujo de caja libre (FCF) en el ejercicio fiscal 2026/2027. Actualizamos nuestra estimación para Hapag Lloyd y pronosticamos un EBIT negativo en el ejercicio fiscal 2026/2027 y un consumo de FCF de 900 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 y de 500 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027. Nuestras expectativas no parecen reflejarse en la valoración actual de HL. Al precio actual de las acciones, estimamos que HL cotiza a 1,2x EV/IC para el ejercicio fiscal 2027 (UBSe), una prima respecto al promedio de 0,9x de los 5 años anteriores a la COVID-19 y una prima respecto a Maersk, que cotiza a 0,8x EV/IC para el ejercicio fiscal 2027 (UBSe). No vemos razones fundamentales que justifiquen que Hapag Lloyd cotice con una prima respecto a su historial y a sus competidores. Si bien el crecimiento del volumen de Hapag Lloyd superó el promedio del sector en los últimos trimestres, sus márgenes y rentabilidades EBIT han sido inferiores a los de sus competidores. Analizando la rentabilidad trimestral, observamos que Hapag Lloyd alcanzó un margen EBIT del 3,3 % en el cuarto trimestre. Ajustando por los aproximadamente 150 millones de dólares de ingresos extraordinarios, calculamos un margen EBIT subyacente de aproximadamente el 0 %. Esto se compara con el promedio de sus competidores, que ronda el 6 %. Prevemos un ROIC negativo para el ejercicio fiscal 2026/2027. Actualizamos nuestro precio objetivo a 96 EUR/acción (anteriormente 100 EUR/acción) y reiteramos nuestra recomendación de venta. ¿Qué cambió en nuestro modelo? - Previsiones en torno a la interrupción del transporte de mercancías en Oriente Medio. Revisamos al alza nuestras estimaciones de EBITDA para el ejercicio fiscal 2026 en un 12 % con respecto a las estimaciones anteriores (Figura 1) para reflejar, en nuestra opinión, un beneficio neto relacionado con la interrupción en Oriente Medio. Esto se sustenta en nuestra opinión de que: i) las navieras podrán repercutir el aumento del coste del combustible durante la temporada alta; ii) no habrá una recuperación a gran escala de los tránsitos por el Mar Rojo en 2026 (previsiones previas de una recuperación a partir del segundo trimestre de 2026). Pronosticamos un EBITDA para el ejercicio fiscal de 2300 millones de dólares (BBG prevé 295 millones de dólares, mientras que la empresa estima entre 1100 y 3100 millones de dólares). La aceleración de las entregas de buques en 2027, a niveles similares a los del sector, y una posible reapertura del Mar Rojo suponen riesgos a la baja para las tarifas de 2027. Calculamos que el aumento de las tarifas spot desde el 26 de febrero en la ruta Asia-Norte no compensa completamente el aumento del coste del combustible durante el mismo periodo. Prevemos que las navieras estarán en mejor posición para repercutir el aumento de los costes del combustible durante la temporada alta, reflejando así el incremento estacional de los volúmenes. Si bien CMA CGM ha reiniciado esta semana un segundo servicio a través del Mar Rojo, creemos que la probabilidad de un regreso a gran escala a esta ruta sigue siendo baja durante los próximos meses/trimestres. Estimamos que una posible reapertura podría aumentar la capacidad entre un 6 % y un 7 %, lo que conlleva un riesgo a la baja para las tarifas de flete. Con la cartera de pedidos actual, que representa el 32 % de la flota activa, y la aceleración de las entregas de buques para el año fiscal 2027, creemos que el riesgo de sobrecapacidad aumenta en dicho año. Reducimos nuestras estimaciones de EBITDA para el año fiscal 2027 en un 22 %.