Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha SMU S.A. SMU BTG Pactual Neutral Neutral 180 » 164 24/03/2026 Abstracto BTG Pactual baja precio objetivo de SMU de $180 a $164; reitera recomendación neutral Reajustando expectativas tras un 2025 desafiante Recortando estimaciones tras un desempeño inferior al esperado en 2025 Los resultados recientes de SMU se han visto limitados por un lento crecimiento de los ingresos, que refleja principalmente la continua debilidad en el segmento C&C. Como resultado, el desempeño operativo en el segundo semestre de 2025 no alcanzó nuestras expectativas. Dado el menor margen de ganancias en 2025, estamos reduciendo nuestra estimación de EBITDA para 2026 en un 8%. Nuestro pronóstico implica un margen EBITDA del 8,1%, en el extremo inferior del rango de orientación de la gerencia del 8,0% al 8,5%, lo que refleja nuestra postura cautelosa tras los recientes desafíos en la ejecución. Aun así, seguimos esperando una expansión de margen de 40 pb en 2026, seguida de una mejora adicional de 20 pb en 2027. Reducimos nuestro precio objetivo a CLP$164 por acción desde CLP$180, lo que implica un múltiplo P/E a futuro de 16x 2027. Nuestra calificación Neutral se mantiene sin cambios. Mejorando la configuración hacia 2026 Las cifras comparables serán más fáciles después del débil desempeño de 2025, cuando las ventas disminuyeron 2,5%. La gerencia ha indicado un inicio de año más fuerte en Unimarc. El crecimiento del área de venta se aceleró al 3,5% en 2025. Los márgenes brutos se han mantenido estables durante los últimos tres trimestres, respaldados por una estrategia promocional más disciplinada. Además, la compañía implementó más medidas de eficiencia en 1T26, el lastre de la migración de formato debería disminuir, y nuestra visión de arriba hacia abajo sobre Chile se ha vuelto más favorable. Neto/neto: se mantiene la postura cautelosa. Parte de la reciente debilidad refleja la decisión de la gerencia de priorizar la rentabilidad sobre el volumen, una estrategia que ha resultado en pérdidas de cuota de mercado, pero que debería respaldar los rendimientos a mediano plazo. Sin embargo, a pesar de la mejora del contexto macroeconómico, pronosticamos un crecimiento de los ingresos de solo el 3,9 % en 2026, ya que la presión competitiva sigue siendo intensa y la recuperación económica esperada es modesta. En general, la visibilidad de las ganancias sigue siendo limitada y aún no está claro que SMU tenga una ventaja competitiva sostenible con respecto a sus pares. Esperaríamos un punto de inflexión más claro en las tendencias de ingresos antes de adoptar una visión más constructiva sobre la acción.