Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) BMO Capital Markets Superior al mercado Superior al mercado 100 19/03/2026 Abstracto Primer intento de cuantificar el conflicto actual, comparándolo con 2022 (e incluso con 2008). Conclusión: Seguimos viendo potencial alcista en las acciones de fertilizantes y metanol (y, siendo realistas, solo CF, K+S, YAR e ICL han experimentado repuntes posteriores a la guerra hasta el momento). Al cuantificar las tensiones derivadas de la guerra actual, elevamos las estimaciones de fertilizantes (y metanol) y aumentamos los precios objetivo de CF, NTR, YAR y MEOH. Nuestro escenario base revisado supone que estos precios más altos de nitrógeno, fosfato, azufre y metanol persisten durante algunos meses, para luego descender gradualmente durante un año hasta alcanzar los niveles previos a la guerra. Esto refleja lo ocurrido tras el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, pero observamos que los precios al contado están muy por debajo de los máximos anteriores, y aún podríamos presenciar perturbaciones graduales en el sector. Mantenemos calificaciones de "Superior al mercado" para CF, NTR, MEOH, MOS y K+S, siendo CF, NTR y MEOH, ricos en nitrógeno y metanol, la vía más limpia para un potencial alcista a corto plazo, considerando los riesgos de suministro de metanol y nitrógeno. Puntos clave: Consulte las páginas posteriores para comparaciones de precios y valoración de materias primas con respecto a picos anteriores (2008, 2022, etc.). Los movimientos de precios de las acciones de fertilizantes se retrasan con respecto a las primeras semanas de la guerra entre Rusia y Ucrania. Suponga que los precios más altos de los fertilizantes bajan durante un año hasta los niveles previos a la guerra (similares a 2022/23). Primero, esto lleva a $600-700/t de urea (un aumento de ~30-50% desde que comenzó el conflicto, pero por debajo de los $900/t+ picos de 2022) durante el segundo y tercer trimestre de 2026E, cayendo a ~$350-400/t para el próximo año. Esto es menos drástico para el fosfato (los precios solo subieron ~4% m/m). Segundo, aumentamos ligeramente los precios de la potasa (apenas subiendo), pero seguimos asumiendo niveles de $350-380/t cfr. Tercero, asumimos que el azufre se estabiliza en ~$600/lt Tampa en el segundo trimestre estimado (aumento de ~20% trimestral) pero cae a $200/lt para 2027 estimado. Cuarto, según las curvas de gas a futuro, tenemos Henry Hub manteniéndose bajo, y TTF ~$16-17 para el resto de 2026 (la mitad de los picos de 2022) antes de caer materialmente después de principios de 2027. Los precios objetivo revisados ??intentan triangular algunas metodologías de valoración: múltiplos más bajos en estimaciones más altas para 2026 estimado, ganancia inesperada incremental estimada de FCF 2026/27 estimado sobre las valoraciones de mitad de ciclo, y prueba de estrés de picos anteriores (donde los múltiplos se redujeron a ~4x EBITDA, pero nuevamente los precios spot están muy por debajo de esos picos). CF (TP elevado a $140). El objetivo es ~6x 2026E EBITDA de $3.5B (aumentado ~25%) o ~7x 2027E EBITDA casi intacto de $2.9B. El FCF del caso base 2026/27E es ~$16/sh y $14/sh (excluyendo Blue Point), generando ~$5/sh incremental "extraordinario" FCF de las estimaciones previas a la guerra. A precios spot anualizados, nuestro objetivo implica ~4x EBITDA (~$4.5B o ~$23/sh FCF). NTR (TP elevado a US$90). El objetivo es ~7.5x 2026E EBITDA de $7.0B (aumentado ~13%) o ~8x 2027E EBITDA de ~$6.7B. El caso base 2026/27E FCF es ~$6-7/sh, generando ~$2/sh "extraordinario" FCF (menor exposición al nitrógeno que CF). A precios spot anualizados, nuestro objetivo es ~5x ~$9B EBITDA (~$8/sh FCF); no usamos ~4x con potasa muy por debajo de los picos. MOS ($35 TP). Nuestro objetivo es ~6.5-7x 2026E EBITDA ~$2.4B (aumentado ~4%) o ~6x 2027E EBITDA ~$2.7B. El azufre más caro a corto plazo reduce los mejores precios del fosfato (complicando el alza); sin embargo, es posible que veamos a un competidor clave, OCP, presionado por el azufre (obtenido principalmente de Medio Oriente). YAR (TP aumentado a NOK550). Nuestro objetivo es ~4x EBITDA 2026E ~$4.1B (revisado al alza ~32%) o ~6x EBITDA 2027E ~$2.7B. YAR normalmente se