Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha INGEVEC S.A. INGEVEC BICE Sobreponderar Sobreponderar 180 » 180 10/03/2026 Abstracto 2.684 Fuerte crecimiento del flujo de caja libre (FLC) impulsado por la solidez de E&C y un rendimiento superior en el segmento inmobiliario. Ingevec S.A. reportó sus resultados del 4T25, alcanzando CL$ 8.593 millones de EBITDA (+21,9% interanual), superando nuestras expectativas (CL$ 7.657 millones). Por otro lado, la utilidad neta alcanzó CL$ 4.616 millones (+63,4% interanual), en línea con nuestras estimaciones (CL$ 4.335 millones). En nuestro caso, las diferencias operacionales se relacionaron principalmente con resultados superiores a los esperados en el segmento inmobiliario. El sólido crecimiento de doble dígito del EBITDA fue impulsado por la solidez de E&C y un sorprendente crecimiento del segmento inmobiliario, parcialmente compensado por menores revalorizaciones en Hoteles y Alquileres. Según nuestras estimaciones, el segmento E&C reportó CL$ 5.317 millones (+61% interanual), contribuyendo con aproximadamente el 130% del crecimiento del EBITDA consolidado en el 4T25. Esto estuvo en línea con las expectativas y se relacionó principalmente con un crecimiento de ventas de dos dígitos y menores pérdidas en asociadas (consorcios), parcialmente compensado por un margen bruto menor de -130 pb (10,2%) como se esperaba. Mientras tanto, el segmento Real Estate superó ampliamente nuestras estimaciones, alcanzando CL$ 2.996 millones de EBITDA (+132% YoY) liderado —según la compañía— por cierres +25,7% YoY mayores en el 2S25, impulsados ??por subsidios a la tasa de interés hipotecaria (ley 21.748). Por otro lado, el segmento Hotel & Arriendo reportó CL$ 280 millones de EBITDA (vs CL$ 2.449 millones en 4T24) que estuvo por debajo de nuestras expectativas debido a revalorizaciones menores a las esperadas (CL$ 2.442 millones vs CL$ 4.332 millones en 4T24). Sólida expansión del flujo de caja libre debido a sólidos resultados, mejor gestión del capital de trabajo y menores impuestos pagados. Según nuestras estimaciones, la compañía reportó un flujo de caja libre de CL$ 48.359 millones en 2025, alcanzando su máximo histórico y revirtiendo las cifras negativas de los últimos tres años. El principal impulsor fue un EBIT +46% interanual mayor (CL$ 18.558 millones) y la notable mejora en la rotación de cuentas por cobrar, de 131 días de ventas en 2024 a ~98 en 2025. La compañía cerró 2025 con su posición máxima de efectivo y equivalentes en CL$ 43.908 millones (~23% de la capitalización bursátil) y logró reducir la deuda neta a EBITDA a 1,8x, a pesar de las emisiones de deuda por UF 1,3 millones en el tercer trimestre de 2025. Nuestra opinión: Dado que los resultados operativos superaron las expectativas, no descartamos una reacción positiva ante la noticia. Destacamos que la compañía aumentó su cartera de E&C un 37% interanual, alcanzando los 636.649 millones de dólares, alcanzando un máximo histórico. Mantiene una sólida posición financiera y continúa creciendo y desarrollando nuevos proyectos. El segmento inmobiliario nos sorprendió positivamente, especialmente considerando que la mayoría de las expectativas de crecimiento se basan en este segmento. Por último, la compensación de Hoteles se relacionó principalmente con partidas no monetarias, como revalorizaciones. Mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar las acciones.