Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Matriz SAAM S.A. SMSAAM Credicorp Capital Mantener Mantener 140 09/03/2026 Abstracto Resultados 4T25 Esperamos una reacción neutral del mercado a los resultados de SM SAAM, ya que el desempeño operativo estuvo en línea con nuestras expectativas, mientras que el anuncio del dividendo debería ser recibido positivamente. Los ingresos aumentaron un 12% interanual, alcanzando los USD 169 millones, mientras que el EBITDA aumentó un 15% interanual, alcanzando los USD 59 millones, superando en un 5% nuestras estimaciones, impulsado principalmente por un desempeño mejor de lo esperado en el segmento de Logística Aérea y Otros. El margen EBITDA se expandió en 1 punto porcentual, alcanzando el 35%, lo que refleja una disciplina operativa sostenida. La utilidad neta de los accionistas alcanzó los USD 16 millones, un 10% por debajo de nuestras expectativas, debido principalmente a gastos tributarios superiores a lo esperado y mayores gastos no operacionales. Finalmente, para reforzar su sólida generación de caja, la compañía propuso un dividendo de USD 60 millones (rendimiento de aproximadamente el 4%) basado en los resultados de 2025, lo que implica un payout ratio del 100%, que probablemente tendrá una buena acogida en el mercado. En el segmento de Remolcadores, el EBITDA aumentó un 10% interanual hasta los USD 46 millones, aunque un 6% por debajo de nuestra estimación. Los ingresos aumentaron un 10% interanual hasta los USD 137 millones, un 1% por encima de nuestra previsión, impulsados ??por una combinación de servicios más favorable y una mayor actividad de remolque portuario, especialmente en Canadá, Brasil y Uruguay, así como por mayores ingresos en las terminales de México, parcialmente compensados ??por el cese de operaciones en Honduras. Como resultado, las maniobras aumentaron un 5% interanual, mientras que la tarifa implícita también aumentó un 5% interanual. En cuanto a los costes, el coste de las ventas aumentó un 6% interanual, un 2% por encima de nuestra estimación, principalmente debido a un mayor nivel de actividad durante el año, lo que generó mayores necesidades de combustible y mantenimiento. El aumento también refleja las presiones inflacionarias y la apreciación de las monedas locales frente al dólar estadounidense. Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron un 14% interanual, superando en un 11% nuestra estimación, debido principalmente a mayores costos de personal, mayores gastos de servicios centrales, así como a la inflación y los efectos cambiarios. Como resultado, el margen EBITDA de Remolque se mantuvo estable en el 34%. En el segmento de Logística Aérea y Otros, el EBITDA aumentó un 28% interanual, alcanzando los USD 13 millones, muy por encima de nuestra expectativa de USD 7 millones. Esta mejora se debió principalmente a un aumento interanual del volumen del 5% y a un aumento del 15% en la tarifa promedio, un 10% por encima de nuestra estimación. El costo de ventas aumentó un 20% interanual, pero se situó un 9% por debajo de nuestra estimación, mientras que los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron un 5% interanual, un 24% por debajo de nuestra previsión. En consecuencia, el margen EBITDA se expandió 5 puntos porcentuales, alcanzando el 40%.