Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Quiñenco S.A. QUINENCO Credicorp Capital Mantener Mantener 4.350 » 4.800 03/03/2026 Abstracto Atractivo retorno por dividendos y opcionalidad de M&A, con un descuento de holding que limita el upside de mediano plazo. MANTENER. Estamos actualizando nuestro modelo de descuento holding (descuento sobre NAV) para Quiñenco tras la reciente revisión de estimaciones y precio objetivo para Banco de Chile. La actualización también incorpora el impacto en las utilidades de 2026 derivado de la venta de una participación de 5,1% en Nexans y la reclasificación del 4,1% restante como “otros activos financieros”, así como el aumento de la participación en SMSAAM a 66% después de la compra de un 3,4% adicional en noviembre del año pasado. Otros ajustes menores incluyen nuestras últimas proyecciones para CCU y las distribuciones de dividendos de Vapores. Estamos introduciendo un nuevo precio objetivo a diciembre de 2026 para Quiñenco de CLP 4.800 por acción (antes: CLP 4.350), basado en un descuento de holding de 25% (sin cambios respecto a nuestra actualización de septiembre). Esto, junto con un rendimiento por dividendos estimado de 5,6% (asumiendo un reparto de dividendos equivalente al 75% de las utilidades de 2025), implica un retorno total esperado de 16,7% (230 pb por sobre el IPSA). Por lo tanto, reiteramos nuestra recomendación Mantener. Si bien las acciones de Quiñenco actualmente transan con un descuento de holding cercano a 27%, muy por debajo de su promedio de cinco años cercano a 40%, creemos que esto está justificado por la fortalecida posición financiera de la compañía y la mejor visibilidad de los flujos de dividendos provenientes de sus subsidiarias, así como de las distribuciones de efectivo a los accionistas. Cabe destacar que, en septiembre de 2020, Quiñenco reportó una deuda neta equivalente al 26% de su NAV, mientras que a septiembre del año pasado mantenía una posición de caja neta equivalente al 5% del NAV. Desde entonces, tras la recepción de dividendos de Vapores, CCU y Nexans, la adquisición de un 3,4% adicional en SMSAAM en noviembre, el pago de dividendos en diciembre y la venta de un 5,1% de Nexans en febrero pasado, Quiñenco mantendría una posición de caja neta cercana a USD 500 millones, equivalente al 6% de su capitalización bursátil. El descuento de holding de 25% utilizado para derivar nuestro precio objetivo se encuentra en línea con el promedio observado durante los últimos doce meses (26%–27%).