Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Latam Airlines LTM (ADR) Morgan Stanley Sobreponderar Igual al mercado 56 » 67 20/02/2026 Abstracto Morgan Stanley cambia su visión de LATAM Airlines Este viernes, Morgan Stanley actualizó su visión de las acciones de LATAM Airlines Group {ACCION LTM;2} y degradó su recomendación desde sobreponderar a igual a mercado, tomando utilidades. Aunque, elevó el precio objetivo del papel desde US$ 56 a US$ 67 por ADR. Observamos un perfil de riesgo-recompensa más equilibrado tras el sólido rendimiento de la acción… Los LTM han subido aproximadamente un 118 % desde principios de 2025, superando al MSCI EM y al NYSE Arca Airline Index en 73 y 99 % puntos porcentuales, respectivamente (véase el Gráfico 1). El rendimiento de la acción de LTM se ha visto impulsado por una combinación de revisiones al alza de los beneficios (el EPADS de consenso de 2026 aumentó de 4,43 USD a 5,97 USD (+35 %) durante el mismo período, véase el Gráfico 2) y una recalificación múltiple (véase el Gráfico 3). … tras materializarse la recalificación… Los LTM cotizan actualmente a 5,2x el EBITDAR de consenso de NTM, aproximadamente un 30 % por encima de los niveles de 4,0x a principios de 2025 y ahora cerca de su promedio prepandemia de aproximadamente 5,5x. En nuestro EBITDAR de 2026e, la acción cotiza a 5,1x. Según el consenso de NTM, el BPA para los últimos 12 meses (LTM) cotiza a 11,0x (~45% por encima de los niveles de 7,6x a principios de 2025), lo que representa una prima del 33% respecto a las aerolíneas estadounidenses de servicio completo, frente a un descuento del 3% a principios de 2025. Según nuestro BPA para 2026e, la acción cotiza a 9,4x. Además, nuestra regresión de los múltiplos PER frente al crecimiento de las ganancias sugiere que los últimos 12 meses ya no parecen baratos en comparación con sus pares (véase el Gráfico 5). Nuestro nuevo precio objetivo de US$67/ADS (frente a los US$56 anteriores) implica un alza de aproximadamente el 11% en el precio de la acción, y ahora vemos una relación riesgo-recompensa más equilibrada. … y la rentabilidad se expandió. Cuando iniciamos el análisis de los últimos 12 meses (véase aquí), nuestra tesis se centró en: (i) una valoración atractiva en relación con sus pares; es decir, argumentamos que se justificaba una reevaluación del múltiplo; y (ii) la opinión de que el mercado estaba subestimando la recuperación de las ganancias y la sostenibilidad. Desde entonces, la rentabilidad ha demostrado ser sostenible y se ha expandido (el margen EBIT ajustado aumentó del 12,7 % en 2024 al 16,2 % en 2025) —véase el Gráfico 4. Seguimos viendo con buenos ojos esta situación, ya que prevemos que los últimos doce meses (LTM) arrojarán sólidos resultados en 2026/27, respaldados por la fuerte demanda de viajes en la región y el esfuerzo de la compañía por seguir expandiendo los ingresos premium. Sin embargo, vemos menos margen para que el múltiplo se revalorice aún más, dado que ya ha alcanzado niveles prepandemia y cotiza con una prima relevante frente a las aerolíneas estadounidenses de servicio completo en términos de precio-beneficio. Dicho esto, consideraríamos adoptar una perspectiva más constructiva si, en el futuro, observamos evidencia de disciplina de capacidad por parte de los competidores en el mercado brasileño. Actualizamos nuestras estimaciones y el precio final (PT). Actualizamos nuestras estimaciones tras los resultados del 4T25, ya que: (i) ajustamos al valor de mercado nuestras suposiciones macroeconómicas y de combustible para aviones; (ii) ajustamos nuestras suposiciones de tráfico teniendo en cuenta los últimos datos de OAG; y (iii) aumentar nuestro múltiplo objetivo de EBITDAR de 4,3x a 4,9x para 2027e, lo que representa una desviación estándar por debajo del promedio de 5 años de los últimos doce meses (LTM) de 5,5x, en consonancia con el marco de valoración que aplicamos a CPA. Ahora prevemos un EBITDAR ajustado de US$4.583 millones en 2026 (+2% frente a la previsión anterior), US$5.123 millones en 2027 (+2%), US$5.420 millones en 2028 (+5%) y US$5.681 millones en 2029 (+6%). Nuestras nuevas estimaciones de EPADS normalizadas son