Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP JPMorgan Sobreponderar Neutral 7.400 » 7.200 19/02/2026 Abstracto degrada recomendación y precio objetivo Si analizamos los últimos meses de CAP, varios factores han impulsado un fuerte repunte en las acciones de la compañía. Los precios del mineral de hierro han mostrado resiliencia, manteniéndose por encima de los 100 $/t en los últimos meses, y las acciones de CAP han seguido de cerca este impulso positivo. La compañía también ha anunciado nuevos proyectos destinados a mejorar la calidad del mineral y prolongar la vida útil de la mina, lo que debería mejorar sus perspectivas a largo plazo. Sin embargo, bajo estos titulares alentadores, han surgido desafíos clave. Las primas de los pellets, históricamente una fuente de diferenciación para CAP, han disminuido drásticamente, y los bajos márgenes de la industria siderúrgica china están limitando la demanda de productos de mayor calidad. Al mismo tiempo, el momento de las nuevas inversiones de capital también coincide con nuestra expectativa de precios más bajos del mineral de hierro en el futuro. Debido al reciente repunte, vemos un potencial de crecimiento limitado desde los niveles actuales y creemos que el perfil de riesgo-recompensa ha cambiado. Como resultado, rebajamos la calificación de CAP de Sobreponderar a Neutral, con un precio objetivo revisado de CLP 7.200/acción, cotizando a 6,5x EV/EBITDA 2026. En nuestra cobertura, seguimos favoreciendo a Vale, ya que observamos una combinación de (a) una valoración baja, ya que Vale cotiza a 5,1x EV/EBITDA frente a 6,2x de sus pares australianos; (b) una mayor exposición a los metales base, especialmente al cobre, sobre el cual mantenemos una visión optimista; y (c) seguimos confiando en la gestión de Vale, lo que podría impulsar su trayectoria. • ??Las acciones han subido casi un 50% en el reciente repunte. El mercado de metales ha experimentado un fuerte repunte en los últimos meses, con los precios del mineral de hierro demostrando resiliencia y manteniéndose por encima de los 100 USD/t. Las acciones de CAP han reflejado esta tendencia, pasando de CLP 5.208/sh en octubre a CLP 7.050/sh en la actualidad, lo que subraya su alta correlación con los precios del mineral de hierro y el mercado de metales en general. Sin embargo, la pregunta clave es: ¿qué viene después? • Las primas de precio están limitadas por la situación del mercado. CAP se ha diferenciado históricamente por la alta calidad de su mineral de hierro, que suele tener una prima. Sin embargo, actualmente, estas primas no se están materializando como se esperaba. Si bien los precios del mineral de hierro han sorprendido al alza, las primas de los pellets no han seguido el mismo camino. La prima promedio de los pellets de alto horno (BF), que en ocasiones en el pasado alcanzó los 80-90 $/t, ahora ha caído a poco menos de 40 $/t. Con la industria siderúrgica china operando con márgenes bajos o negativos, hay poca disposición a pagar por productos de mayor calidad. Si bien creemos que este entorno podría mejorar en los próximos años, el momento en que esto ocurra sigue siendo incierto. La dependencia de China de las exportaciones de acero sugiere que es poco probable que se produzca una reducción significativa en la producción de acero y, en consecuencia, no vemos un catalizador claro para una mejora significativa en la rentabilidad de la industria.