Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL JPMorgan Neutral Subponderar 5.200 » 3.400 11/02/2026 Abstracto degrada recomendación y precio objetivo Ayer, Tigo anunció la adquisición de Telefónica Chile (ver nuestra nota aquí), lo que aleja un escenario de recuperación del mercado móvil, aunque aún posible. Por lo tanto, creemos que tiene más sentido valorar Entel en un escenario independiente hasta que la consolidación se vuelva a vislumbrar, lo que reduce nuestro precio objetivo de diciembre a 3400 $ desde 5200 $, lo que nos lleva a rebajar la calificación de la acción de Neutral a Infraponderar. • El mercado móvil chileno es un mercado complejo con cuatro actores. Esto impacta negativamente la rentabilidad, ya que las operaciones de Entel Chile reportan un margen OpFCF del 7% en 2025, frente a nuestras expectativas del 20%/17%/22% para AMX/Vivo/Tim en base consolidada. • La venta prevista de Telefónica Chile se consideró una solución. La noticia de la posible venta impulsó significativamente las acciones de Entel, en nuestra opinión, con un alza del 60% en el segundo semestre de 2025 frente al 27% del IPSA. Un repunte significativo en las acciones se produjo cuando Entel anunció un acuerdo para presentar una oferta conjunta con AMX por los activos. • El acuerdo de Tigo al menos pospone la consolidación... Con la adquisición de Telefónica Chile por un tercero, el mercado se mantiene con cuatro participantes, aunque aún vemos posibilidades de consolidación por parte de WOM, ya que su base accionarial está compuesta por antiguos tenedores de deuda que podrían buscar liquidez. Sin embargo, esto podría tardar más en materializarse. • …y podría aumentar la agresividad del mercado. Tigo no está consolidando a Telefónica Chile, ya que poseerá una participación minoritaria del 49%, y podría volverse más agresiva para ganar espacio en el mercado y mejorar su poder de negociación en una posible consolidación. Creemos que el objetivo final de Tigo es la consolidación, ya que la estructura del acuerdo solo genera ganancias para Tigo si el activo vale más de 7 veces el EV/EBITDA, una valoración improbable en un mercado de cuatro participantes. • Regresamos a nuestra valoración individual de Entel, de $3400. Reducimos nuestro precio objetivo de Entel para el 26 de diciembre a $3400 desde $5200, en línea con el escenario de no consolidación analizado en informes anteriores (enlace a nuestra nota del 18 de noviembre de 2025). Si bien la consolidación aún podría ocurrir, creemos que los inversores solo la valorarán cuando haya mayor visibilidad. • Rebajamos la calificación de Entel de Neutral a Infraponderar, dada la posibilidad de que baje nuestro precio objetivo. Entel cotiza actualmente a 17,8x EV/OpFCF'26E, con una prima, frente a las 8,3-10,9x de AMX/Vivo/Tim/Tigo.