Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL SCOTIA Vender Vender 2.393 » 2.393 10/02/2026 Abstracto Scotiabank GBM ve negativo para Entel venta de Telefónica Chile a Millicom/NJJ; jugador fuerte y siguen 4 operadores10-02-2026 15:00:15     ValorFuturo ValorFuturo    Toronto--Feb 10--Scotiabank ve negativo para la chilena ENTEL -10,88% el anuncio de que Telefónica Chile será vendida a un vehículo de inversión formado por Millicom y el holding NJJ, esto debido a que mantendría la situación actual de cuatro operadores en un mercado ya maduro como el chileno, y en el cual la chilena tenía expectativas en que dicho número se redujera. Sin embargo, Entel corre con algunas ventajas.    "Nuestra opinión es negativa. Durante el día del inversor de Entel de 2025, la gerencia se mostró muy optimista sobre las perspectivas de consolidación, sugiriendo que pasar de cuatro a tres participantes era la solución al margen crónicamente bajo de la compañía (27,6% en 2025). La especulación sobre la consolidación en Chile se intensificó cuando Entel anunció una fallida alianza con AMX para adquirir Telefónica Chile. Sin embargo, con el anuncio hoy de Millicom de una empresa conjunta con su empresa hermana NJJ (controlada por Xavier Niel), se produjo justo lo contrario. Chile verá un nuevo participante de mayor escala que Entel o WOM en un momento en que todos los participantes están intensificando sus operaciones mientras luchan por revertir la pérdida de suscriptores", dijo la firma en un reporte para clientes.    Recuerda el reporte que en 2025 la generación de flujo de caja libre de capital de Entel, de CLP 35 mil millones, resultó en una de las rentabilidades más bajas de la industria de telecomunicaciones de Latinoamérica, del 2,6%. Dado que la compañía prevé aumentar la intensidad de la inversión en capital este año a aproximadamente el 18% de las ventas, desde el 15% en 2025, la generación de flujo de caja efectivo (EFCF) en 2026 (si la hubiera) seguirá bajo presión.    "Coincidimos en que el panorama macroeconómico en Chile está mejorando; sin embargo, además de enfrentarse a un nuevo competidor regional, la industria local también se enfrenta a la entrada de un nuevo actor de escala mundial: Starlink. Recomendamos 'Vender' Entel", apunta.    Analiza el reporte que en 2026 el aumento de la inversión en capital compensa las ganancias fiscales, pero ofrece una protección frente a Millicom. La inversión en capital de este año debería situarse cerca de los CLP 570.000 millones, frente a los CLP 457.000 millones de 2025. Esto ejercerá una presión significativa sobre los flujos de caja. Incluso después de la reducción de impuestos gracias al crédito obtenido tras la reciente reestructuración fiscal, prevé un flujo de caja libre de capital de CLP 49.000 millones en 2026, con una rentabilidad del 3,6% en CLP (muy por debajo del 4,9% de los bonos denominados en USD). El modelo de Scotiabank GBM exige una rentabilidad del 6,9% en CLP, lo que resulta en un objetivo de CLP 2.393 por acción.    Como aspecto positivo, la alta intensidad de inversión de capital de Entel en los últimos años (centrada en la red 5G) la posiciona bien para afrontar la entrada de Millicom.    Asimismo, el nuevo operador tiene demasiadas responsabilidades, lo que deja poco margen para sorpresas o errores. Además de los USD 200 millones que se pagarán en efectivo por la participación en el negocio chileno de Telefónica (incluyendo el earn-out), la nueva empresa conjunta asumirá cerca de USD 1.200 millones en deuda neta y USD 340 millones en préstamos a proveedores, parcialmente compensados por el valor del edificio de Telefónica en Santiago (valorado entre USD 52 y USD 74 millones, según artículos de prensa) y por una inyección de efectivo de USD 92 millones por parte de TEF antes del cierre.    Según Millicom, el ratio de deuda neta a EBITDA/L de la empresa conjunta se situará cerca de 5,8x al inicio, mientras que el margen se situará cerca del 19%. Según Subtel, Telefónica perdió 0,6 millones de clientes de telefonía móvil durante el último año, lo que denota el reto que se avecina para la recuperación de las operaciones.    Millicom podría estar evitando a Entel una pérdida significativa en el segmento fijo. Además de la