Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD BICE Sobreponderar Sobreponderar 3.652 » 3.652 06/02/2026 Abstracto Efectos cambiarios favorables impulsan el crecimiento del EBITDA en Chile y Colombia Cencosud reportó sus resultados del 4T25, alcanzando un EBITDA ajustado de CL$ 454.137 millones, excluyendo NIC 29 (+4,2% interanual), en línea con nuestras expectativas (CL$ 464.705 millones) y las del mercado (CL$ 448.138 millones). Por otro lado, la utilidad neta alcanzó CL$ 179.693 millones (+187,1% interanual), por encima de nuestras estimaciones (CL$ 164.961 millones) y las del mercado (CL$ 136.994 millones). En nuestro caso, la principal diferencia se relacionó con diferencias cambiarias mejores a las esperadas (CL$ 30.508 millones vs. CL$ 15.000 millones esperados). El EBITDA ajustado de Chile creció un +15,3% interanual impulsado por el tipo de cambio. Según nuestras estimaciones, la partida "Otros" representó el 95% del aumento del EBITDA Ajustado de Chile. Según Cencosud, esto se explica por la apreciación del peso chileno (+3,3% interanual), que redujo los costos de importación en dólares. Excluyendo este efecto, el EBITDA de Chile se habría mantenido estable interanualmente. La unidad de negocio de supermercados en Chile tuvo un lastre parcial en los resultados, ya que su EBITDA ajustado disminuyó un -3,2% interanual en un contexto de crecimiento de los ingresos por debajo de la inflación de alimentos, en medio de una mayor intensidad promocional y un aumento de las ventas en línea. También destacamos que Supermercados Chile reportó una disminución en los gastos de venta, generales y administrativos (-1,2% interanual), lo que refleja las primeras señales del plan de eficiencia. Colombia continuó su tendencia de recuperación en todos los segmentos, impulsada por un tipo de cambio favorable. Según nuestras estimaciones, Colombia representó aproximadamente el 42% del aumento del EBITDA Ajustado consolidado. El segmento de supermercados en Colombia registró un fuerte aumento en el EBITDA Ajustado (+37,9% interanual en pesos colombianos y +48,8% interanual en pesos chilenos), impulsado por el crecimiento de los ingresos (+5,0% interanual en pesos colombianos y +15,1% interanual en pesos chilenos), en medio del continuo crecimiento de las ventas en línea y la transformación de las tiendas al formato C&C. Según la compañía, las mejoras operativas también se vieron respaldadas por una mejor gestión de costos y una estrategia de precios efectiva. Finalmente, una apreciación interanual del peso colombiano frente al peso chileno del +10,3% respaldó aún más los resultados. La compañía cerró el año con un EBITDA Ajustado por debajo de la guía anual, alcanzando los $1,5 billones (-12% por debajo) y un margen EBITDA del 8,9% (-150 puntos básicos por debajo). Sin embargo, estos resultados incluyen eventos no contemplados en la proyección, como por ejemplo, la actividad de fusiones y adquisiciones en Argentina y Brasil, el plan de reestructuración (CL$ 45.000 millones), un menor dinamismo del consumo en Argentina y un entorno más competitivo en Chile. En cuanto a su plan de expansión, Cencosud incorporó 20 tiendas (aproximadamente 39.000 m² de GLA), acercándose a su proyección (24 tiendas y aproximadamente 44.000 m² de GLA). Además, la compañía cerró 77 tiendas (aproximadamente 44.000 m² de GLA), lo cual consideramos positivo dada su estrategia centrada en la rentabilidad. Nuestra opinión: Dado que los resultados estuvieron en línea con las expectativas del mercado, no anticipamos una reacción significativa del mercado a la noticia. La compañía enfrentó un trimestre difícil en supermercados en todos los países, excepto en Perú, cuyo SSS creció en línea con la inflación de los alimentos. De cara a 2026, creemos que el enfoque actual de la empresa en la rentabilidad dará sus frutos, con un crecimiento de los ingresos que podría recuperarse en un entorno de consumo en mejora.