Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC Goldman Sachs Neutral Neutral 1.530 » 1.507 27/01/2026 Abstracto Estimaciones de Valor de Mercado para el 4T25 En esta nota, actualizamos nuestras estimaciones para CMPC para valorar a mercado los precios de las materias primas y el tipo de cambio del 4T25. Nuestro EBITDA para el 4T25 se sitúa ahora en US$260 millones (vs. US$267 millones anterior), principalmente debido a la disminución de precios en el negocio de envases. Nuestras variaciones de EBITDA para 2025/26/27 de -1%/0%/-1% reflejan principalmente el impacto de la reducción de precios en el segmento de envases. En resumen, actualizamos nuestro Precio Operativo Previo a ChP$1.507/acción (vs. ChP$1.530/acción anterior). Mantenemos una calificación Neutral para CMPC en 1) la creciente competencia y las consiguientes presiones de rentabilidad tanto en el sector de papel tisú como en el de envases; 2) Se prevé que los márgenes de celulosa se mantengan en o por debajo de los promedios históricos en los próximos años, y 3) los riesgos del aumento del gasto de capital (debido al proyecto Natureza) limitan la capacidad de desapalancamiento de la generación de flujo de caja libre (FCL) (3,8x DN/EBITDA en el 3T25 y un potencial de crecimiento de la celulosa limitado). Para 2026/27E, prevemos que CMPC cotizará a 6,9x/6,3x EV/EBITDA y un rendimiento de FCL del 7/9%. Valoración y riesgos clave: Tenemos una calificación Neutral para CMPC con un precio objetivo a 12 meses de $1.507/acción (frente a $1.530/acción anterior) basado en nuestra metodología de FCL (WACC 9,0% frente al 9,6% anterior con base en la actualización del plan libre de riesgo, MRP y menores CDS de Chile y Brasil, tasa de crecimiento terminal del 2,5%, Beta 1,10 — ambos sin cambios). Riesgos al alza: (1) Mejora más rápida de lo esperado en los márgenes de Softys, impulsada por iniciativas internas para ser más competitivos. (2) Demanda de celulosa superior a la esperada en los próximos meses, lo que provocaría un repunte hacia precios de celulosa superiores a los previstos. (3) Fortalecimiento del dólar estadounidense para impulsar las ganancias, dada la alta exposición de la compañía a este dólar. Riesgos a la baja: (1) Precios de celulosa inferiores a los esperados, que podrían reducir las ganancias dada la gran exposición de CMPC a la celulosa de mercado (60% del EBITDA); (2) Demanda inferior a la esperada en China, que podría resultar en precios de celulosa inferiores a los esperados; (3) Inflación de costos superior a la esperada en los próximos períodos, lo que reduciría los márgenes de la compañía en un período de demanda incierta de celulosa; y (4) Volúmenes de tissue en Latinoamérica y márgenes inferiores a los esperados debido a la creciente competencia y costos de materia prima superiores a los esperados. Goldman Sachs realiza y busca realizar negocios con las empresas incluidas en sus informes de investigación. Por lo tanto, los inversores deben tener en cuenta que la empresa podría tener un conflicto de intereses que podría afectar la objetividad de este informe. Los inversores deben considerar este informe como un factor clave al tomar su decisión de inversión. Para obtener información sobre la certificación Reg AC y otras divulgaciones importantes, consulte el Apéndice de Divulgación o visite www.gs.com/research/hedge.html. Los analistas empleados por filiales no estadounidenses no están registrados ni cualificados como analistas de investigación ante la FINRA en EE. UU.