Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC Morgan Stanley Igual al mercado Igual al mercado 7.300 » 7.400 26/01/2026 Abstracto Mantenemos nuestra recomendación de EW para Copec y CMP Mantenemos nuestra recomendación de EW para Copec y CMPC, ya que el gasto de capital lastra la generación de flujo de caja libre (FCF). Consideramos que el nuevo ciclo de gasto de capital —ya en marcha para Copec y próximo a comenzar para CMPC— será un lastre clave para ambas compañías, lo que resultará en una generación de FCF negativa en los próximos años. Además, con precios objetivo para el cierre de 2026 de CLP 7.400/sh y CLP 1.400/sh, respectivamente, prevemos un potencial alcista limitado para los precios actuales de las acciones. Prevemos precios bajos de la celulosa hasta 2026… Tras una breve recuperación a finales de 2025/principios de 2026, prevemos que los precios de la celulosa se verán presionados en 2026. Recortamos nuestra previsión para 2026e de precios de BHKP a 562 USD/t (-9 % frente a los 618 USD/t anteriores), 607 USD/t en 2027e (-2 %) y 625 USD/t a largo plazo (-2 %). Para NBSK, ahora esperamos 692 USD/t en 2026e (-9 %), 737 USD/t en 2027e (-4 %) y una normalización de 755 USD/t en el LT (-4 %). …a medida que la integración en China continúa expandiéndose… Nueva capacidad integrada verticalmente en China continúa entrando en funcionamiento. Tras la incorporación de aproximadamente 6,5 Mt de capacidad de pulpa desde 2019, prevemos la incorporación de aproximadamente 4 Mt adicionales para 2027. Estimamos un coste medio en efectivo de aproximadamente 460 USD/t para los productores integrados chinos (utilizando una combinación 50/50 de astillas de madera importadas y nacionales), lo que implica una ventaja de 120 USD/t en relación con los precios de referencia. Con esta brecha de costes, los actores integrados tienen poco o ningún incentivo para comprar pulpa de mercado, lo que limita el crecimiento de la demanda en los próximos años, lo que genera dificultades estructurales para la demanda. La combinación de las recientes incorporaciones de capacidad de pulpa de mercado y el débil crecimiento de la demanda ha presionado las tasas de operación. En 2024-25, las tasas de operación promediaron el 88,5 %, muy por debajo del nivel histórico del 92 %. Si bien prevemos un aumento de 1,5 puntos porcentuales en 2026e, hasta el 90,4 %, seguimos observando tasas de operación por debajo del promedio histórico, lo que indica una dinámica de S&D desequilibrada y precios presionados.