Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD SCOTIA Neutral Neutral 3.500 » 3.500 09/01/2026 Abstracto Reiteramos nuestra recomendación de Compra para Falabella y nuestra opinión Neutral para Cencosud Seguimos prefiriendo Falabella a Cencosud, ya que, en nuestra opinión, Falabella aún puede ofrecer sorpresas positivas en todos sus segmentos de negocio. También creemos que, con el tiempo, un repunte tardío en el sector de la construcción en Chile debería favorecer la categoría de mejoramiento del hogar de Falabella, y a medida que la empresa continúa fortaleciendo su balance, también podrían vislumbrarse nuevas acciones positivas en la calificación crediticia. En cuanto a Cencosud, estimamos que una recuperación más lenta de lo esperado en Argentina justifica una moderación en nuestras estimaciones para este año y el próximo. Sin embargo, observamos que las condiciones deberían mejorar, y los ahorros derivados de un plan de productividad en curso en Chile y Argentina deberían respaldar expansiones razonables de márgenes en 2026 y 2027. Cencosud: Asumimos una recuperación más lenta de lo esperado en Argentina Revisamos nuestras estimaciones con una visión menos optimista sobre Argentina que antes, ya que la recuperación podría ser más lenta de lo esperado. También consideramos que la integración de Makro en Argentina debería generar ciertas sinergias, pero también cierta presión sobre la rentabilidad en 2026. Por lo tanto, nos centraremos en mejorar los márgenes. En Chile, los gastos laborales y otros gastos podrían representar una presión moderada en 2026. Observamos que la compañía está ejecutando un plan de productividad, centrado principalmente en Argentina y Chile. Creemos que el plan debería compensar parcialmente estos efectos, con ahorros que se materializarán durante el año. Sin embargo, creemos que aún podrían ser necesarios ciertos ajustes laborales. También prevemos un entorno de consumo más moderado en EE. UU., parcialmente afectado por la incertidumbre que afecta al comportamiento del consumidor, pero en definitiva, no tenemos mayores preocupaciones. En Brasil, el entorno macroeconómico sigue siendo difícil debido a la competencia, mientras que en Perú esperamos mejores márgenes, con una dinámica positiva en el autoservicio, el B2B y los centros comerciales.