Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA SCOTIA Comprar Comprar 5.500 » 7.000 09/01/2026 Abstracto Aún con suficiente combustible para alcanzar nuevos máximos NUESTRA OPINION: Positiva. Actualizamos nuestros modelos para el sector minorista chileno, con estimaciones más positivas para Falabella, pero más conservadoras para Cencosud. También elevamos el precio objetivo de Falabella a CLP 7.000 (una vez más, el precio más alto del mercado), lo que representa una rentabilidad potencial de aproximadamente el 14%. Seguimos prefiriendo Falabella a Cencosud, ya que, en nuestra opinión, Falabella aún puede ofrecer sorpresas positivas en todos sus segmentos de negocio. También creemos que, con el tiempo, un repunte tardío en el sector de la construcción en Chile debería favorecer la categoría de mejoramiento del hogar de Falabella, y a medida que la empresa continúa fortaleciendo su balance, también podrían vislumbrarse nuevas acciones positivas en la calificación crediticia. En cuanto a Cencosud, estimamos que una recuperación más lenta de lo esperado en Argentina justifica una moderación en nuestras estimaciones para este año y el próximo. Sin embargo, observamos que las condiciones deberían mejorar, y los ahorros derivados de un plan de productividad en curso en Chile y Argentina deberían respaldar expansiones razonables de márgenes en 2026 y 2027. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para Falabella y nuestra opinión Neutral para Cencosud. Falabella: Se espera un mayor potencial de crecimiento En general, aumentamos nuestras estimaciones debido a: Sodimac. Consideramos un escenario cautelosamente optimista con una recuperación tardía del sector de la construcción en Chile hacia el segundo semestre de 2026, impulsada por los subsidios a los intereses hipotecarios y la simplificación de los permisos de inversión. Si bien el B2B y el comercio electrónico están superando las ventas de los segmentos minoristas, lo que genera una combinación de ventas con categorías de menor margen, se están realizando esfuerzos continuos de control de costos y eficiencia para intentar compensar estos efectos. La compañía se centrará más en categorías emergentes que impulsan el tráfico, como los productos de limpieza y los segmentos de mascotas. Banco Falabella. Prevemos que el costo del riesgo debería aumentar moderadamente en 2026 en Chile. La cartera de préstamos del banco debería seguir creciendo a tasas de dos dígitos, con gastos controlados y tendencias positivas en las comisiones. En general, la contribución del banco será mayor, aunque con márgenes ligeramente más ajustados. En Colombia, somos cautelosos ante los riesgos regulatorios (como el límite a la tasa de usura) que podrían afectar la penetración bancaria. A nivel consolidado, prevemos un margen EBITDA estable en el 14,6% en 2026 debido a las posibles presiones de costos en Chile y Colombia, en parte relacionadas con la mano de obra. Los costos logísticos también deberían aumentar con un mayor crecimiento en 3P, aunque Falabella está priorizando la eficiencia, y es probable que la compañía alcance el punto de equilibrio en comercio electrónico en 2026.