Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Crédito e Inversiones BCI SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 53.000 » 70.000 08/01/2026 Abstracto Superar el rendimiento Reducción de la brecha de valoración. Elevamos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 a $70.000/acción (desde $53.000) a medida que aumentamos nuestras estimaciones (ver más abajo) y asumimos un menor descuento respecto al Banco de Chile. Las acciones de BCI cotizan actualmente a 11,2x PER (según nuestras estimaciones para 2026), lo que representa un descuento del 14% respecto al Banco de Chile (frente a un descuento histórico del 26%). Nuestro precio objetivo asume que este descuento se reducirá aún más (al 9%), lo que refleja una mayor participación de las operaciones estadounidenses de BCI en la composición de ganancias de la compañía (considerando un menor K en EE. UU.). Un cambio de rumbo en EE. UU. BCI ha mejorado significativamente los resultados de sus operaciones en EE. UU. (hasta cerca del 10% de ROE en los 9M25, frente a un nivel de equilibrio mínimo en los últimos años) como resultado de una reestructuración de cartera implementada en el 3T24. Con base en los recientes recortes de la Reserva Federal, prevemos que el margen de interés neto (NIM) de BCI en EE. UU. continúe expandiéndose (hasta el 3,2% en 2027 frente al 2,6% en 2025E) y vemos el potencial de que esta unidad alcance un ROE del 12% a medida que las tasas se normalicen por completo. Además de la expansión del NIM, creemos que las operaciones de BCI en EE. UU. también podrían convertirse en una fuente de crecimiento para BCI, ya que la estrategia de la compañía incluye la expansión orgánica en Florida (ver aquí). En cualquier caso, observamos que existe una restricción regulatoria en Chile que limita el tamaño de las operaciones de BCI en EE. UU.: un máximo del 40% del capital puede estar representado por un solo país fuera de Chile (frente al ~31% en las cifras actuales de BCI). Consideramos que la mejora de la eficiencia es un importante impulsor del ROE. Los indicadores de eficiencia de BCI están por debajo de los de sus pares locales, incluso cuando sus operaciones locales se consideran independientes (es decir, esto no se debe únicamente a la baja generación de ingresos en EE. UU.). Creemos que parte de esto refleja la inversión digital de la compañía en los últimos años y, por lo tanto, vemos potencial para que la eficiencia de BCI mejore significativamente a medida que dichas iniciativas se vuelvan rentables (la compañía espera que MachBank alcance el punto de equilibrio el próximo año). Con base en esto, esperamos que la eficiencia de BCI alcance ~42% a mediano plazo, frente al 51% en 2025E (lo que aún estaría por debajo de sus pares locales más grandes). ¿Qué ha cambiado y en qué nos diferenciamos del consenso? Aumentamos nuestras estimaciones de BCI en un promedio de ~12% para 2026-27, principalmente para reflejar nuestra visión más optimista sobre el margen de interés neto (NIM) (a medida que se acelera el crédito al consumo en Chile) y el apalancamiento operativo (ya que esperamos que los gastos se mantengan bajo control a medida que se acelera el crecimiento de los préstamos). Con base en esto, nuestras estimaciones de ganancias de BCI superan en un ~5% el consenso, en promedio, para 2026-27.