Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B UBS Sin cobertura Neutral 4.350 08/01/2026 Abstracto Calidad en la Botella, Implícita en el Precio; Iniciamos Andina con Calificación Neutral Iniciamos la cobertura de Andina, la mayor embotelladora de Coca-Cola de Chile, con una calificación Neutral y un precio objetivo a 12 meses de Ch$4.350. Si bien mantenemos una visión constructiva sobre las perspectivas operativas de la compañía, prevemos una relación riesgo-beneficio más equilibrada en los niveles actuales, tras un repunte de aproximadamente el 100% en el precio de la acción durante los últimos dos años, que ha elevado el múltiplo P/E desde el rango HSD a 13,5x NTM. De cara al futuro, esta expansión del múltiplo parece justificada dadas nuestras expectativas de: (1) una combinación equilibrada de volumen y precio que impulse el crecimiento de +MSD en Ch$; (2) márgenes de EBITDA estables con margen de expansión superior al 18%; y (3) un compromiso demostrado con la rentabilidad para los accionistas. Suponiendo que nuestro múltiplo objetivo de 13,5x P/E NTM es justo, los precios actuales implican un crecimiento del BPA NTM del +6,0%, frente a nuestra estimación del +0,9%. Un gran pagador de dividendos, superando a las embotelladoras mexicanas y europeas. Entre 2016 y 2019, el ratio de pago de dividendos de AKO promedió el 78%, muy por encima de sus pares mexicanos (50%) y europeos (45%), complementado con dividendos extraordinarios en 2022-23. Nuestro escenario base asume que los pagos se mantendrán en torno al 80% durante los próximos años. Con un apalancamiento por debajo del rango objetivo a largo plazo de Andina (1,5-1,8x deuda neta/EBITDA) y una inversión en capital en desaceleración, vemos margen para nuevas distribuciones extraordinarias. Chile en UBS HOLT: ¿Aún hay margen para más? Si bien la recalificación de Andina se ha visto respaldada por la recalificación más amplia de la renta variable chilena, el análisis de UBS HOLT sugiere que el mercado se mantiene fundamentalmente infravalorado a pesar del sólido repunte acumulado. Las valoraciones siguen reflejando solo modestos CFROI a largo plazo, con ganancias recientes impulsadas más por la beta global de mercados emergentes que por la revalorización específica de Chile. A medida que mejora la visibilidad política y se normalizan las tasas de descuento, vemos margen para nuevas recalificaciones lideradas por Chile, no incorporadas en nuestro escenario base. Catalizadores de acciones y riesgos para nuestro caso de inversión Al igual que con otras embotelladoras de Coca-Cola bajo nuestra cobertura, la opcionalidad de fusiones y adquisiciones sigue siendo un elemento subyacente en la historia de la renta variable. Los principales riesgos incluyen la intensificación de la competencia de CCU en Chile (refrescos carbonatados y cerveza) y Ambev en Argentina (refrescos carbonatados), así como la incertidumbre en torno al impuesto especial sobre los refrescos carbonatados en Brasil, que se implementará en 2027. Valoración: Neutral - Calificación; +5% de potencial alcista (incluyendo dividendos) Nuestro precio objetivo se basa en un múltiplo objetivo de 13,5x P/E NTM, en línea con el extremo inferior del rango de valoración de KOF a 5 años (una desviación estándar por debajo del promedio).