Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B Credicorp Capital Comprar Mantener 4.400 » 4.600 31/12/2025 Abstracto Sube precio objetivo; degrada recomendación Nuestras estimaciones actualizadas para Coca-Cola Andina y CCU incorporan los resultados del tercer trimestre (el EBITDA de Andina superó en un 8% nuestra proyección, en tanto el de CCU estuvo en línea), las tendencias recientes de volumen, la dinámica de paridades cambiarias, los precios de materias primas (que se ubican por debajo de lo considerado en nuestra actualización del pasado mes de septiembre, excepto para el aluminio y el costo del vino; ver figuras 13 y 14) y supuestos macroeconómicos revisados por nuestro equipo de Economía. Para Coca-Cola Andina, las revisiones de nuestras estimaciones para 2025 son marginales y algo más pronunciadas para 2026, principalmente debido a la desfavorable evolución de la paridad CLP/ARS. No obstante, esperamos que los márgenes EBITDA consolidados se expandan en ambos años, apoyados por menores costos de insumos y un CLP más fuerte. Un menor costo promedio de capital (WACC) impulsa un aumento de nuestro precio objetivo a diciembre de 2026 a CLP 4,600 por acción (antes: CLP 4,400), aunque el limitado potencial alcista nos lleva a rebajar la recomendación a Mantener. Para Coca-Cola Andina, estas revisiones se traducen en ajustes marginales a la baja en nuestras proyecciones de ingresos por venta para 2025 (-0.8%; +3.6% a/a) y EBITDA (-0.3%; +5.9% a/a). Para 2026, nuestros estimados de ingresos y EBITDA están 4.0% y 2.1% por debajo de nuestras proyecciones previas, aun cuando seguimos anticipando crecimientos anuales de 2.3% y 4.4%, respectivamente. La baja responde principalmente a una menor contribución esperada desde Argentina por efectos de paridad cambiaria. Proyectamos que los márgenes EBITDA consolidados se expandan en ~40 pb tanto en 2025 como en 2026, alcanzando 18.3% y 18.7%, apoyados por mejores tendencias de costos y un crecimiento promedio de volúmenes de 3.5%. A los niveles actuales, la acción de Andina-B transa a 7.1x EV/EBITDA 12 meses a diciembre de 2026, ligeramente por encima de su promedio de 10 años (7.2x) pero aún por debajo del múltiplo que consideramos justo (7.7x). A pesar de proyecciones de EBITDA algo menores, nuestro precio objetivo aumenta a CLP 4,600 (desde CLP 4,400), impulsado por una reducción de 75 pb en nuestro WACC debido a la caída en los rendimientos de bonos del Tesoro estadounidense y de los CDS/EMBI de los países de la región. Con todo, si bien mantenemos una visión favorable sobre los fundamentales de la compañía, vemos ahora un potencial de apreciación más limitado para las acciones Andina-B (retorno total estimado ~14%, incluyendo dividendo de ~5%). En consecuencia, estamos rebajando nuestra recomendación a Mantener desde Comprar.