Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Comprar Comprar 1.430 » 1.430 24/12/2025 Abstracto Y aun así, Enel Chile gana la subasta regulada 2025/02, completando su dominio del mercado regulado Continuando con la segunda parte de nuestra cobertura de las subastas reguladas de diciembre, hoy el regulador chileno (CNE) publicó los resultados de la subasta de energía 2025/02. Enel Chile se adjudicó el 100% de la energía total subastada, complementando su adjudicación de 2025/01. La compañía obtuvo un total de 1.470 GWh exclusivamente para 2026. Cabe destacar que en este proceso se presentaron 72 ofertas de siete participantes (incluyendo Colbún), lo que subraya aún más el sólido posicionamiento de Enel Chile en el segmento regulado. El precio adjudicado en todas las zonas fue de USD 98,699/MWh, lo que consideramos atractivo. Este precio es un 53,0% superior al de la subasta regulada 2025/01. Esta importante prima en comparación con otras subastas reguladas se explica en gran medida por el inicio del suministro de energía el 1 de enero. Como resultado, este excepcional proceso de subasta resultó particularmente atractivo para los actores ya establecidos en el sistema. Con este resultado, Enel Chile asegura la totalidad de la subasta 2025/01 (3.360 GWh/año para el período 2027-2029; (ver informe) y ahora la complementa con una adjudicación adicional que cubre 2026. Recientemente mejoramos la recomendación de Enel Chile a COMPRA (ver informe) y celebramos los resultados de la subasta, ya que deberían proporcionar un impulso a corto plazo a las cifras del próximo año, particularmente dado el precio favorable. Mantenemos nuestra COMPRA, al tiempo que reconocemos que la subasta introduce riesgos tanto al alza como a la baja, desde precios promedio más altos, así como una mayor exposición al contado en un año que se espera sea desafiante en términos de hidrología. Dicho esto, reconocemos que el mecanismo de indexación para esta subasta limita este riesgo a la baja. Mecanismo de indexación de precios. Debido a la naturaleza extraordinaria de la subasta, el mecanismo de indexación de precios difiere del de las subastas reguladas estándar. Los precios no se ajustan según el decreto PNP (IPC / indexadores de materias primas); en cambio, fluctúan dentro de un rango predefinido basado en el costo marginal En cada zona de entrega (Tabla 2), con un máximo de USD 146,322/MWh. Asignamos una baja probabilidad de que los precios alcancen este nivel, dadas las adiciones de capacidad de ERNC y el hecho de que tales extremos se observaron por última vez en 2023, durante un período de estrés del sistema impulsado por La Niña. En general, consideramos este mecanismo positivo, ya que ayuda a mitigar el impacto de un escenario hidrológico deteriorado en los márgenes de Enel Chile. Enel Chile presentó solo el 5,6% del total de ofertas en el proceso, pero obtuvo el 100% de la energía adjudicada. Enel Chile ya ha captado el 100% de la energía subastada en las últimas tres subastas reguladas de energía. Junto con los resultados de 2023/01 y 2025/01, la energía recién adjudicada debería compensar con creces los contratos que vencen a partir de 2025 (CHL 2006/02 y SIC 2013/03), a partir de 2026.