Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Itaú Chile ITAUCL JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 18.100 » 18.100 24/12/2025 Abstracto Desinversión en Colombia: La venta minorista podría impulsar un ROTE de 30-110 puntos básicos – Primer análisis positivo Itaú Chile (ITAUCL) anunció ayer su desinversión en banca minorista en Colombia y Panamá (enlace), vendiendo COP 6,5 billones en préstamos y COP 4,1 billones en depósitos al Banco de Bogotá, la principal filial del Grupo Aval. Nuestro análisis inicial es positivo para ambas partes, aunque aún desconocemos los detalles sobre el precio pagado, que se determinará al cierre. Para Aval, esto podría significar una mayor escala en dos geografías en las que se ha centrado; para Itaú Chile, pone fin a una reestructuración en el segmento minorista y podría mejorar el ROTE tanto para Colombia como para la entidad consolidada. Estimamos un potencial aumento del ROTE de 30-110 puntos básicos, lo que significa que el ROTE consolidado actual, de aproximadamente el 12%, podría acercarse al 13%. Esta desinversión culmina un esfuerzo a largo plazo de ITAUCL para racionalizar la rentabilidad de esta operación (~2% ROTE en Colombia vs. ~14% ROTE en Chile en 9M25). Si bien no contamos con el desglose de la rentabilidad de las operaciones minoristas vs. mayoristas en Colombia, la compañía ha mencionado previamente que parte del viento en contra de las ganancias fue impulsado por el segmento minorista, mientras que el mayorista podría ser más rentable. Si el ROTE de las operaciones mayoristas finalmente converge al COE en Colombia (>15%), podríamos ver una acreción de ROTE aún mayor de 250 puntos básicos a lo largo del tiempo para el grupo. Y la creación de valor (ROE-COE) en su conjunto debería mejorar, ya que la menor exposición a Colombia también debería impulsar un COE más bajo. ITAUCL actualmente cotiza a 1,0x PBV, y si bien el potencial de crecimiento es cada vez más limitado, esta transacción colombiana combinada con el reciente acuerdo con Klap (enlace) es positiva para la estrategia, y nos mantenemos en OW. Estimamos una acreción potencial de ROTE de 30-110 puntos básicos, sujeta a otros detalles del acuerdo. Nuestro análisis parte de los COP 6,5 billones divulgados (o CLP 1,5 billones, asumiendo una tasa COP/CLP de 0,245) y asume una densidad de riesgo del 100% (para incorporar el riesgo crediticio, de mercado y operacional). Esta es la relación RWA/préstamos que observamos actualmente en Colombia e implica que se podrían asignar potencialmente entre CLP 130.000 y CLP 200.000 millones a esta operación, o aproximadamente el 20-30% de los aproximadamente CLP 700.000 millones de capital tangible actualmente asignados en el país. Dado que el negocio minorista en venta representa alrededor del 32% de los préstamos en Colombia, creemos que este rango es razonable para la unidad minorista. Es cierto que las hipotecas (alrededor del 48% de los préstamos minoristas en el tercer trimestre de 2025) tienen una menor densidad de riesgo y las operaciones minoristas podrían tener menos activos con una mayor densidad de riesgo, lo que podría resultar en una menor densidad de riesgo crediticio e incluso de mercado. Si asumimos una relación RWA/préstamos del 80%, el rango sería de CLP 100.000 y CLP 160.000 millones. Por lo tanto, asumimos un rango más amplio de CLP 100-200 mil millones. Con base en estas consideraciones, también asumimos un ROTE de entre el 6% y el 2% para la unidad minorista (históricamente, la gerencia ha mencionado que el mercado mayorista era más rentable y que la mayoría de los desafíos se concentraban en el sector minorista). Al analizar la asignación de capital frente al ROTE potencial, estimamos una posible acumulación de ROTE de entre 30 y 110 puntos básicos, pero observamos varias limitaciones en nuestro análisis: primero, en la relación entre activos ponderados por riesgo (RwA) y préstamos, que presenta varias limitaciones. Segundo, carecemos de visibilidad sobre el precio pagado, si esto podría generar deterioros, o si la ausencia del sector minorista podría eventualmente afectar la cartera de operaciones mayoristas y la rentabilidad, entre otros factores.