Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC Goldman Sachs Vender Vender 6.060 » 6.285 22/12/2025 Abstracto Sube precio objetivo; reitera vender Actualizamos nuestro modelo incorporando los resultados del 3T25 y el ajuste a mercado de los precios de divisas y de las materias primas. Revisamos nuestro EBITDA 2025/26/27E en un +2%/+4%/+4% debido a márgenes ligeramente mejores tanto en el negocio de combustibles (menores costos de caja) como en el de celulosa y forestal (arrastre de precios de realización, parcialmente compensado por mayores costos de caja). En resumen, mantenemos nuestra recomendación de Venta, pero aumentamos ligeramente nuestro precio objetivo a ChP$6.285 (vs. ChP$6.060 anterior). Tenemos recomendación de Venta para COPEC, con un precio objetivo a 12 meses de ChP$6.285/acción (vs. ChP$6.060 anterior), basado en nuestra metodología de valoración de 50% EV/EBITDA y 50% DCF. Para la valoración del múltiplo, utilizamos el promedio de nuestros valores razonables de 2026 y 2027 sobre un múltiplo de 6,5x, en línea con el promedio histórico de 5 años. Para la metodología de DCF, utilizamos un WACC de 9,7% (vs 9,8% anterior debido a un CDS más bajo en Chile), una tasa de crecimiento terminal de 2,5% y una beta de 1,10 (ambos sin cambios). Riesgos al alza: (1) Los retrasos en la puesta en marcha de los proyectos y las interrupciones de suministro peores de lo esperado podrían impulsar los precios de la pulpa por encima de los pronósticos de GS, mejorando en consecuencia la rentabilidad de la empresa y la generación de FCF; (2) La resolución de la incertidumbre tarifaria podría impulsar la confianza y la demanda de los inversores, lo que llevaría a la reposición de pulpa y, eventualmente, a precios más altos; (3) La apreciación del USD frente al CLP y el BRL podría llevar a un mayor apalancamiento operativo, ya que los ingresos de la empresa están más expuestos al USD que sus costos; (4) Nuestras estimaciones de capex y costo/t relacionadas con Sucuriú podrían resultar demasiado conservadoras, con el proyecto disfrutando de una mejor economía y, en consecuencia, una mayor rentabilidad; y (5) Si bien históricamente los inversores han fijado el precio de los proyectos solo entre 6 y 12 millones de dólares antes de su inicio, podrían hacerlo antes en el caso de Sucuriú, lo que plantearía un riesgo alcista clave (dado el tamaño del proyecto y lo transformador que podría ser).