Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 65 » 80 18/12/2025 Abstracto introducimos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 Neto/Neto. Mantenemos nuestra calificación de "Outperform" para SQM e introducimos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 de US$80,00/t, en reemplazo del precio objetivo para el cierre de 2025 de US$65,00/t. Nuestro nuevo precio objetivo para el cierre de 2026 refleja los resultados obtenidos, los precios del litio en 2025, una mayor demanda de litio a lo largo de 2026 y un sólido desempeño en los segmentos de Yodo y SPN. En 2026, prevemos que los precios del litio se mantendrán relativamente estables, con un promedio de US$11.000/t, ya que el exceso de oferta en el mercado de litio debería seguir presionando los precios hasta que veamos una reducción significativa de la oferta. Tenemos una visión positiva del acuerdo entre SQM y Codelco, que mejora la visibilidad a largo plazo de la concesión. Pronosticamos que SQM generará una sólida generación de caja de US$1.156 millones en 2026E (rendimiento de flujo de caja libre (FCF) de aproximadamente 6%), y que el apalancamiento alcanzaría 1,2x DN/EBITDA para el cierre de 2026 (frente a la estimación previa de 1,3x para el cierre de 2025). Nuestra visión constructiva sobre las acciones de SQM sigue dependiendo de una valoración atractiva, ya que prevemos que SQM cotizará a un EV/EBITDA de aproximadamente 10x para 2026E, en comparación con el promedio de sus pares de 13,2x (Figura 1), y el promedio de sus pares de litio de aproximadamente 20x. Resumen del acuerdo SQM-Codelco. Se espera que la nueva compañía se constituya en 2025. La alianza sigue adelante, dado que la autoridad antimonopolio china aprobó recientemente el acuerdo. Actualmente, el único punto pendiente es la aprobación final de la Contraloría General de la República de Chile, entidad local que garantiza que los contratos cumplan con las leyes y regulaciones aplicables. La estructura de NewCo permitirá que Codelco posea el 50% +1 de las acciones y SQM el 50% -1 de las acciones de la compañía. SQM aportará el conocimiento técnico, los empleados y los activos fijos utilizados para la producción de litio, mientras que Codelco proporcionará (i) el contrato de arrendamiento del Salar de Atacama para el período 2031-2060, y (ii) la autorización para una cuota de producción y venta de 165 kt de carbonato de litio equivalente (LCE) para su uso hasta 2031, y una cuota adicional de 135 kt de LCE para su uso durante el mismo período, 2025-2031. Entre 2025 y 2030, Codelco recibirá un beneficio económico equivalente a 33,5 kt de LCE anuales. Entre 2031 y 2060, las partes recibirán los beneficios económicos según su participación en NewCo. Durante el primer período, el directorio estará compuesto por seis miembros elegidos por la junta de accionistas (tres seleccionados por Codelco y tres por SQM). En el segundo período, el directorio estará compuesto por siete miembros, elegidos por la junta de accionistas (cuatro seleccionados por Codelco y tres por SQM, si la participación accionaria se mantiene sin cambios). Asimismo, a partir del 1 de enero de 2031, quienes hayan sido directores (titulares o suplentes) de Codelco Chile o SQM por más de 10 años (períodos continuos o discontinuos) no podrán ser elegidos para el directorio. Además, SQM transferirá sus activos mineros en el Salar de Maricunga a Codelco.