Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC BICE En Revisión Sobreponderar 20.725 17/12/2025 Abstracto Year Book 2026: Posicionamiento para el crecimiento y favorecido por una menor incertidumbre. Novedades: Presentamos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 de CL$ 20.725, en línea con una recomendación de Sobreponderar. Tesis de inversión: (1) Posicionamiento para beneficiarse de las tendencias de crecimiento secular. Se espera que la población mayor de 64 años crezca a una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del +3,4% durante la próxima década, superando ampliamente la tasa de crecimiento de la población en general. Además, las personas también viven más tiempo, pasando de 77 años en 2022 a 83 años en 2035. Las implicaciones de estas tendencias son mayores gastos médicos y mayores necesidades de ahorro para financiar la jubilación. Dado que ILC tiene una presencia líder en diversas industrias que se centran en la solución de estas necesidades para sus clientes, la compañía puede hacer crecer sus negocios como si estuviera en una plataforma móvil en comparación con otras empresas. (2) Menor incertidumbre regulatoria a medida que las prioridades de las políticas públicas se vuelven más favorables al mercado, lo que impulsa la trayectoria de ILC y su potencial de crecimiento. El panorama político chileno ha virado hacia un mayor apoyo a las políticas públicas favorables al mercado. El cambio no solo se espera, sino que ya está en marcha. La reforma previsional, junto con la implementación de la Pensión Universal Garantizada, ha reducido significativamente los riesgos existenciales de Hábitat, a la vez que ha reducido las barreras de acceso a las rentas vitalicias, ampliando así el mercado potencial de Confuturo. Finalmente, la ley de Isapres de corto plazo ha restaurado la viabilidad de un sistema que se encontraba al borde del colapso. Si bien no prevemos dividendos de Consalud, la probabilidad de continuas ampliaciones de capital para apoyar el negocio ha disminuido considerablemente. De cara al futuro, las perspectivas de una menor regulación e impuestos más bajos podrían impulsar aún más el crecimiento, brindando a Banco Internacional un impulso que le permitiría alcanzar su ambicioso objetivo de duplicar su cartera de préstamos para fines de 2030 sin necesidad de hacerlo a costa de terceros. Perspectivas 2026: Esperamos que ILC reporte una expansión de ganancias de casi +60% en 2025, impulsada por una gran recuperación en Consalud que reportaría una utilidad de CL$ ~14 mil millones en 2025 (después de perder CL$ ~50 mil millones en 2024), y por los sólidos resultados de su negocio de pensiones que ha disfrutado de fuertes mercados financieros (creciendo más ajustado en ~+25% YoY). En 2026, esperamos una moderación de varias de estas tendencias, por lo tanto, esperamos ver una disminución de la utilidad neta consolidada de ~+3.6% YoY en 2026. Valoraciones: Según nuestras estimaciones, ILC se cotiza a 6.7x P/E 2026E y 1.1x P/B 2026E, lo que implica casi un 30% de descuento en relación con su promedio pre-estallido social. Riesgos: (1) El debilitamiento de los mercados financieros podría afectar negativamente el desempeño financiero de varias empresas. (2) Una normalización más rápida de lo esperado en las licencias médicas remuneradas podría afectar materialmente el desempeño financiero de Consalud, lo que provocaría una reducción en las ganancias de ILC.