Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL BICE En Revisión Sobreponderar 1.744 17/12/2025 Abstracto Year Book 2026: Se prevé que el impulso operativo positivo continuará. Novedades: Presentamos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 de CL$ 1.744, con una recomendación de sobreponderar. Tesis de inversión: (1) La compañía mantiene su estrategia centrada en el crecimiento y la preservación de su cuota de mercado. Tras la exitosa ejecución de su plan de desapalancamiento y mitigación de riesgos, la compañía mantiene su trayectoria de expansión. La dirección ha definido un enfoque comercial más asertivo y ya ha manifestado su intención de participar en las próximas subastas públicas de energía, dado que varios contratos regulados clave vencerán en los próximos años. (2) Se prevé que el impulso positivo en los resultados continuará. La compañía ha registrado una sólida recuperación operativa y financiera en los últimos años, y prevemos que mantenga un crecimiento del EBITDA de aproximadamente el 7% CAGR entre 2025 y 2028. Si bien el flujo de caja se mantendrá ajustado debido a la aceleración del gasto en capital, Engie debería estar posicionada para ofrecer dividendos atractivos durante todo el período. Perspectivas para 2026: Esperamos una disminución del EBITDA en 2026, impulsada principalmente por una alta base comparable en el 2T25 relacionada con gastos extraordinarios, ya que la compañía reconoció la compensación del laudo arbitral con el proveedor de gas por incumplimientos contractuales anteriores por un total de US$ 101,2 millones, junto con mayores precios spot y menores ventas de energía debido al vencimiento de contratos. En términos de capacidad, esperamos 116 MW del nuevo proyecto BESS (Tocopilla), con la venta de las plantas térmicas CTM1 y CTM2 (~334 MW) en el 4T25 y el cierre de CTA y CTH (~351 MW para el 2T26), además de la reconversión de IEM (~377 MW para el 3T26). En el balance general, incluimos una emisión de deuda de ~US$ 303 millones para mantener un ratio de caja de 0,15x (nivel históricamente bajo). Valoración: Según nuestras estimaciones, Engie Energía Chile cotiza a 7,7x EV/EBITDA 2026E, superior al promedio de 10 años (6,5x) y a sus pares regionales (6,4x), pero con descuento para 2027E (5,8x) y años posteriores. Riesgos: (1) Riesgo hidrológico vinculado a la sequía y el cambio climático, que podría obligar a la compañía a recurrir a compras spot. (2) Riesgo de ejecución en proyectos de generación renovable, donde retrasos en los plazos de puesta en marcha podrían exponer a la compañía a fluctuaciones en los precios spot o forzar un cambio temporal hacia una matriz de generación menos eficiente. (3) Riesgo de renovación de contrato, ya que la compañía enfrentará un vencimiento relevante en los próximos años.