Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BICE En Revisión Sobreponderar 7.794 17/12/2025 Abstracto Year Book 2026: Las probabilidades finalmente cambian a su favor Novedades: Presentamos nuestro precio objetivo para el cierre del año fiscal 2026 de CL$ 7.794, en consonancia con nuestra recomendación de Sobreponderar. Tesis de inversión: (1) Un peso chileno potencialmente más fuerte podría finalmente impulsar una recuperación de las ganancias. Junto con los menores costos de las materias primas, como la resina PET y el azúcar, es probable que el peso chileno se aprecie frente al dólar estadounidense. En este contexto, CCU sería uno de los principales beneficiarios, ya que cerca del 60% de sus costos están expuestos a las materias primas y al dólar estadounidense. Creemos que, si este escenario se materializa (mientras la agresividad de la competencia se mantiene bajo control), las estimaciones del mercado para 2027 podrían revisarse al alza, lo que podría respaldar la acción. (2) A pesar de la presión continua, creemos que los múltiplos de cotización actuales reflejan un escenario más pesimista de lo que justifican los fundamentos. Si bien los negocios principales de CCU enfrentan desafíos tanto estructurales como cíclicos, las valoraciones parecen descontar casi exclusivamente un declive estructural. Los precios actuales extrapolan en gran medida el desempeño financiero reciente bajo una serie de supuestos de crecimiento a largo plazo y gasto de capital. Si bien no es imposible, creemos que este escenario podría ser algo pesimista, dado que una parte significativa de los débiles resultados se debió a shocks extraordinarios y a la depreciación del peso. Si bien los precios actuales no ofrecen una clara rentabilidad asimétrica, en nuestra opinión, podrían brindar la oportunidad de capturar atractivas rentabilidades de las acciones para capitales más pacientes capaces de soportar presiones a corto plazo. Perspectivas para 2026: En términos consolidados, esperamos un aumento del EBITDA del +13% interanual, con una expansión del margen EBITDA de +145 puntos básicos interanual, hasta el 14,6%. Esperamos un crecimiento del +13,8% interanual en Chile, impulsado por aumentos en los precios promedio en línea con la inflación, un crecimiento del volumen de un solo dígito bajo y un entorno más favorable para las materias primas. Valoración: El EV/EBITDA 2026E de CCU es de 6,4x, lo que representa un descuento del 20% con respecto al promedio de 10 años. Por otro lado, el atractivo relativo de CCU es menor en comparación con las cerveceras y embotelladoras regionales, ya que la cotización de ambos mercados muestra una prima de casi el 20% respecto al promedio de 10 años. En cuanto a VSPT, no prevemos crecimiento en los volúmenes vendidos, además de que un CLP más fuerte afectaría los ingresos (-0,6% interanual). Riesgos: (1) Una desaceleración mayor a la esperada en las economías relevantes para CCU podría resultar en volúmenes potencialmente menores o en la imposibilidad de trasladar la inflación a los precios. (2) Una presión inesperada y renovada de costos o de la competencia podría ejercer mayor presión sobre los márgenes brutos.