Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Latam Airlines LTM BICE En Revisión Sobreponderar 28 » 28 17/12/2025 Abstracto Year Book 2026: Un contexto favorable impulsa los rendimientos a pesar de la bajada de los precios del petróleo. Novedades: Introducimos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 de CL$ 27,5, en consonancia con nuestra recomendación de Sobreponderar. Tesis de inversión: (1) La expansión adicional del margen se ve impulsada por rendimientos que resisten la caída de los precios del petróleo. A pesar de una disminución interanual de casi el 10% en el costo del galón de combustible para aviones en 2025, los rendimientos en el segmento de pasajeros han mostrado una notable estabilidad, con un aumento de tan solo el +2,4% interanual en el mismo período. Esto, a su vez, ha impulsado una expansión del margen EBITDA de aproximadamente 460 puntos básicos interanuales, alcanzando el mayor margen EBITDA registrado desde la fusión con TAM. En 2026, esperamos que estas tendencias mantengan los rendimientos incluso con la caída de los precios del petróleo. (2) La capacidad de crecimiento en una industria con oferta limitada, respaldada por competidores financieramente más débiles y la escasez mundial de aeronaves, permite a LATAM Airlines operar de forma rentable. Según la IATA, la industria aérea atraviesa actualmente un período marcado por cuellos de botella en la fabricación de aeronaves y la disponibilidad de piezas, lo que limita la capacidad de crecimiento de múltiples actores, posiblemente hasta finales de la década actual. Aun así, LATAM Airlines planea incorporar 60 aviones para finales de 2027, lo que representa un aumento del 16 % en el tamaño de su flota, lo que demuestra su capacidad para capitalizar las condiciones actuales del mercado. Además, se espera un mayor crecimiento mediante la expansión dentro de las ciudades más pequeñas de Brasil, lo que fortalecerá el atractivo general de su red al ampliar su alcance. La compañía ha logrado y planea ofrecer todo esto, incluso mientras distribuye cantidades récord de reembolsos en efectivo a los accionistas. Solo en 2024, devolvieron más de 1200 millones de dólares estadounidenses en forma de dividendos o recompras de acciones (una rentabilidad del 15 % con respecto al precio de mercado de fin de año de 2024, cifras nunca antes vistas para LATAM Airlines). Perspectivas para 2026: El segmento de Pasajeros aumentaría su capacidad en torno al 9% al 10% en 2026 con un factor de ocupación estable y rendimientos en todas las geografías. Los precios más bajos del petróleo respaldarían la expansión del margen de ~40 puntos básicos hasta aproximadamente el 28,6%. Nuestras estimaciones se basan en el supuesto de que los costos de combustible por galón en 2026 serán de US$ 2,47 (-6% interanual), mientras que el BRL/USD cerraría el año en 5,67. Valoración: Según nuestras estimaciones, LATAM cotiza a 4,5x EV/EBITDA 2026E y 8,6x P/E 2026E, lo que consideramos una valoración atractiva en relación con sus pares regionales y con su propio historial prepandémico. Para ponerlo en contexto, en los cinco años anteriores a la pandemia, LATAM cotizó a un EV/EBITDA adelantado promedio de 7,8x, lo que implica que la valoración actual refleja aproximadamente un descuento de ~40%. Riesgos: (1) La fortaleza o debilidad de las monedas locales frente al dólar estadounidense podría influir en la demanda de vuelos de los consumidores, lo que a su vez podría aumentar o disminuir los factores de ocupación con respecto a los niveles esperados. (2) Retrasos inesperados de los proveedores podrían afectar la capacidad de la industria, medida por los ASK, lo que a su vez podría influir en la capacidad de fijación de precios de la industria. (3) Como riesgo al alza, el período de bloqueo que impide a Qatar, Delta y la familia Cueto vender sus acciones vence en noviembre de 2026, lo que podría generar una posible oferta pública de adquisición (OPA) entre ellos o un tercero aún desconocido.