Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Enel Américas ENELAM SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 120 » 120 17/12/2025 Abstracto Enel Américas – Riesgo de Caducidad El Ministerio de Minas y Energía (MME) manifestó recientemente su interés en evaluar la caducidad de la concesión de Enel São Paulo. A continuación, presentamos nuestras percepciones iniciales. Consideramos que un proceso de caducidad es complejo. El contrato de concesión tiende a proteger a Enel Américas e impide una caducidad rápida. El contrato es muy claro al establecer que cualquier proceso de esta naturaleza debe otorgar un plazo para que la concesionaria subsane las infracciones señaladas por la ANEEL (Agencia Reguladora de la Electricidad de Brasil). Además, posibles disputas legales podrían retrasar aún más el resultado del proceso. Creemos que el verdadero interés de los gobiernos —federal, estatal y municipal— es presionar a Enel Américas para que venda el activo. En nuestra opinión, la intensificación de la presión política aumenta la probabilidad de desinversión en todas las distribuidoras de la compañía en Brasil. La pregunta principal radica en cómo una venta del control antes de la renovación de la concesión podría afectar el valor de venta de los activos. Cabe recordar que el intento de venta de Enel Ceará, hace algunos años, no prosperó debido a la baja competencia en el proceso. Si bien consideramos que la venta de activos es positiva para Enel Américas, es probable que una venta forzosa resulte en una pérdida de valor, dejando dinero sobre la mesa. Nuestras estimaciones indican un RAB de 33.800 millones de reales para los activos de Enel Américas en 2025 (considerando la fecha límite para cada distribuidora). La base efectiva a finales de 2025 sería aún mayor. Destacamos a Equatorial, Copel, CPFL, Neoenergia y Energisa como posibles interesados en los activos. Reglas de Terminación del Contrato: – La concesionaria tiene derecho a una compensación por los activos no depreciados (RAB) y a pleno derecho de defensa. – La ANEEL está obligada a conceder un plazo para que la concesionaria resuelva los problemas identificados.