Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 1.900 » 1.900 10/12/2025 Abstracto las conclusiones clave del Día del Inversor 2025 de CMPC, manteniendo una opinión mixta y menos optimista que la gerencia. NUESTRA OPINIÓN: Mixta. Siempre consideramos que las presentaciones de CMPC se encuentran entre las mejores de la industria, aunque no siempre coincidimos con la visión de mercado de la gerencia. A continuación, presentamos las conclusiones clave del Día del Inversor 2025 de CMPC. Observamos que nuestra visión sigue siendo menos optimista que la de la gerencia con respecto a la demanda global de celulosa, como analizamos en detalle en nuestro informe anterior. La gerencia mantiene un firme compromiso con el desarrollo de la planta de celulosa Natureza, que creemos debería esperar hasta que haya mayor claridad sobre la esperada recuperación de la demanda y los precios. Sin embargo, comprendemos esta situación, dado que si otros proyectos de celulosa en Brasil avanzan con mayor rapidez, podrían complicar las perspectivas para los desarrolladores posteriores. Finalmente, reconocemos la transparencia de CMPC respecto a los desafíos que enfrenta el mercado de tissue en Latinoamérica, ya que la recuperación del mercado podría demorar más de lo previsto, especialmente en Brasil. Perspectivas del mercado de celulosa de China. Si bien China solía explicar el 70% del crecimiento de la demanda de celulosa en el pasado, ahora el exceso de capacidad de papel en un contexto de débil crecimiento económico se ha convertido en un obstáculo. La madera utilizada en la industria de la construcción se vende ahora para la producción de pulpa, lo que ha impulsado una mayor integración del papel en China (la estimación de crecimiento de la integración se sitúa en torno a 6 Mtpa para madera dura, además de una mayor integración en pulpa mecánica y pulpa sin blanquear en los últimos cuatro años). Sin embargo, CMPC cree que esta tendencia resultará insostenible a largo plazo, ya que el coste de producción de madera es considerablemente mayor en China que en Brasil. En muchos casos, los productores de madera no obtienen beneficios, ya que las ventas de madera se realizan por debajo del coste solo para mantener la generación de efectivo. Además, es improbable que la expansión de la base forestal china continúe. La disponibilidad de madera debería disminuir a medida que la industria de la construcción se recupera. Finalmente, el problema de la involución (sobrecapacidad) de China está afectando negativamente a la industria papelera, provocando una deflación exportadora. La capacidad de producción de papel tisú en China se acerca a los 20 Mtpa, mientras que la demanda interna es de tan solo 10-11 Mtpa. La tasa media de utilización de las papeleras chinas se ha contraído drásticamente, pasando del 88 % al 68 %. Perspectivas del mercado de la pulpa. Según la gerencia, el papel tisú seguirá siendo el principal impulsor de la demanda de pulpa, junto con el fuerte uso de productos de embalaje. CMPC considera que el crecimiento de la población, la mejora de la calidad de vida y el uso de fibras como alternativa a los recursos no renovables serán los impulsores de la demanda a largo plazo. Entre los nuevos usos de la gestión de la pulpa se destacan la sustitución de plásticos de un solo uso, los textiles, las resinas y la sustitución fibra a fibra. La compañía prevé que los nuevos mercados de pulpa que aumenten la demanda incluyen India y Oriente Medio. En cuanto a los bajos precios actuales de la pulpa, la compañía prevé que estos sean considerablemente más altos en dos años, a medida que la nueva capacidad sea finalmente absorbida por la demanda. La gerencia señaló que los niveles actuales de precios se encuentran en mínimos históricos ajustados por inflación. En cuanto a la oferta de pulpa, CMPC espera que un proceso en el que los productores integrados compren más pulpa de mercado le permita mantenerse competitivo. A largo plazo, los productores de pulpa de alto costo en China no pueden competir con los productores de bajo costo en Latinoamérica, especialmente en Brasil. La gerencia estima que el costo de la madera en China podría alcanzar los US$400