Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 10.000 » 8.500 02/12/2025 Abstracto Celulosa y Papel en Latinoamérica: Perspectivas para 2026: Celulosa y Papel en Latinoamérica: Perspectivas para 2026: La celulosa de madera dura se recupera gradualmente; presentamos precios objetivo para 2026 Neto/Neto. Actualizamos nuestras perspectivas para el sector de celulosa y papel (P&P) en Latinoamérica y presentamos nuestros precios objetivo para 2026. Reducimos nuestra estimación del precio promedio de la madera dura en China a US$570/tonelada para 2026+ (en términos reales), frente a nuestra estimación anterior de US$600/tonelada. Prevemos que esta lenta tendencia de recuperación del segundo semestre de 2025 continuará en 2026 y años posteriores, ya que observamos que entre el 10% y el 15% de la producción actual de madera dura está bajo el agua, lo que podría provocar una serie de recortes de capacidad y que algunos actores estén cambiando su producción de madera dura a pulpa de disolución, como Bracell, que cambiará una línea completa a pulpa de disolución en 2026, eliminando 600 kt de capacidad de BHKP adicionales. En general, mantenemos una visión constructiva a medio y largo plazo sobre el mercado de la celulosa. Con una parte significativa de la oferta global operando por debajo del costo, creemos que el mercado se mantiene posicionado para la recuperación. El crecimiento estable de la demanda, la limitada nueva capacidad de pulpa de mercado antes del segundo semestre de 2027 y una respuesta disciplinada de la oferta deberían seguir impulsando una mejora gradual de los fundamentos hasta 2026 y posteriormente, en nuestra opinión. Suzano sigue siendo nuestra mejor opción en el sector de pulpa y papel en Latinoamérica. Consulte este informe para conocer nuestro modelo actualizado de oferta/demanda de pulpa, la curva de precios de la pulpa, el análisis de sensibilidad y las estimaciones para nuestra cobertura de pulpa y papel en Latinoamérica. Dinámica y perspectivas del mercado de pulpa: Configuración constructiva hasta 2026. Prevemos que la demanda de pulpa de mercado crecerá un 1% interanual en 2026, alcanzando los 66 millones de toneladas, impulsada por la creciente demanda de productos de papel tisú y especiales, parcialmente compensada por el declive estructural de la impresión y escritura, mientras que esperamos una oferta prácticamente sin cambios en 74 millones de toneladas, lo que resulta en una variación interanual de -715 kt en el equilibrio entre la oferta y la demanda de pulpa. Las inspecciones más estrictas de China sobre la pulpa reciclada están provocando una escasez de suministro de papel recuperado en China. Miles de contenedores permanecen estancados en los puertos chinos, con un despacho que podría extenderse hasta finales de diciembre, mientras que las plantas enfrentan inventarios de OCC críticamente bajos a nivel nacional. El OCC doméstico en China aumentó a ~CNY2,305/t a medida que las plantas compiten por la fibra, mientras que los productores implementan tiempos de inactividad por mantenimiento superiores a 100kt para aliviar la presión a corto plazo. A mediano/largo plazo, deberíamos ver a los actores nacionales migrar a fibra virgen para reducir la dependencia de las fibras recicladas, lo que podría ser positivo para los precios de mercado de la pulpa. Además, el 5% superior de la curva de costos global muestra costos en efectivo de alrededor de US$628/t, un nivel significativamente superior a los precios actuales del mercado y a nuestra estimación de precios para 2026. Históricamente, los precios de la pulpa rara vez se han mantenido por debajo del costo marginal por mucho tiempo. Cuando lo hacen, los productores generalmente responden recortando la producción. A largo plazo, vemos una industria más concentrada, con la mayor parte de la oferta en Latinoamérica e Indonesia. A corto plazo, las conclusiones clave de London Pulp Week incluyen expectativas de otro aumento de US$20/t en China (~US$550/t) y aumentos de ~US$130/t en Europa (~US$1.200/t), ajustando BHKP a medida que aumentan los cambios a pulpa de disolución, como Bracell, y los cos