Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Parque Arauco S.A. PARAUCO JPMorgan Neutral Neutral 2.700 » 3.300 26/11/2025 Abstracto Aumento de los precios de venta (PT) de Dic-26 en un ~20% Actualizamos nuestras estimaciones para MALLPLAZ, CENCOMAL y PARAUCO, y aumentamos nuestras Los PT de diciembre de 2026 se situaron entre un 13% y un 30%, lo que refleja principalmente una reducción de 100 puntos básicos en nuestro coste de capital debido a las mejoras macroeconómicas en Chile. En cuanto a las ganancias, aumentamos nuestras estimaciones de FFO para 2026e entre un 3% y un 5% (excluido CENCOMAL). Mejoramos la calificación de MALLPLAZ de Neutral a OW, lo que refleja su mayor potencial de crecimiento del 16%, la calidad de su cartera y su crecimiento superior, lo que le permite beneficiarse más que sus pares de un escenario alcista en Chile: menores tipos de interés reales y menores diferenciales entre los rendimientos de FFO y los tipos de interés reales. Mantenemos la neutralidad en PAmallplRAUCO y CENCOMAL, lo que refleja su menor potencial de crecimiento relativo (entre un 8% y un 11%) y una prima de valoración frente a los niveles históricos, con un P/FFO a 26e de ~14x frente al promedio de 2 años de ~10x. Nuestro orden de preferencia es MALLPLAZ (OW), PARAUCO (N) y CENCOMAL (N), lo que refleja su potencial de crecimiento relativo, el volumen de negociación, el apalancamiento y la valoración. El sector se cotiza a ~14,8x P/FFO 26e frente a ~9,9x de los centros comerciales BZ. • Escenario de caso alcista. En un escenario de caso alcista, los centros comerciales chilenos podrían ofrecer un alza de ~80% desde los niveles actuales asumiendo que las tasas reales en Chile disminuirían 100 pb a 1,3% frente al ~2,3% actual y que los diferenciales podrían reducirse aún más a 240 pb, acercándose al nivel de diferenciales observado en Brasil. En términos de estimaciones, el principal riesgo al alza para nuestro escenario de caso base sería un crecimiento mayor al esperado en los alquileres en la región, lo que podría suponer un riesgo al alza de 1-2% para nuestro FFO 2026e. • Escenario de caso bajista. En un escenario de caso bajista, los centros comerciales chilenos podrían ofrecer una baja de ~30%, asumiendo que las tasas reales aumentarían en 100 pb y que los diferenciales volverían a ~640 pb (promedio YTD), que se compara con un diferencial actual de 440 pb. En términos de estimaciones, las ventas minoristas más débiles limitarían el crecimiento de la renta variable, lo que llevaría a una pequeña revisión a la baja del 1-2% en el FFO 2026e. • Mallplaza es nuestra mejor opción. Mallplaza es nuestra mejor opción en el sector, lo que refleja su potencial de crecimiento superior del 16% respecto a nuestro PT de diciembre de 2026, un mayor crecimiento (FFO CAGR 25-28e) del 11%, calidad de cartera, mayor volumen de operaciones de más de US$10 millones diarios y un apalancamiento moderado de 2,6x Deuda Neta a EBITDA al 3T25. Nuestra preferencia es PARAUCO dada su valoración más barata en comparación con CENCOMAL, así como su mayor perspectiva de crecimiento relativo a mediano plazo. • Chile vs. Brasil. Dado que creemos que la mayor parte del rendimiento de los centros comerciales está impulsado por factores macroeconómicos (como la tasa real), seguimos favoreciendo a los centros comerciales brasileños frente a Chile, ya que creemos que la mayor parte del momento macroeconómico positivo en Chile ya está descontado, mientras que en Brasil esta mejora está empezando a descontarse.