Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Norte Grande S.A. NORTEGRAN Jefferies Comprar Comprar 9 » 11 24/11/2025 Abstracto SQM Holding empresas | La simplificación de la estructura corporativa está por llegar Ahora que SQM tiene un camino claro para cerrar su JV con Codelco, vemos a los controladores de SQM Norte Grande, Oro Blanco y Nitratos (también conocidos como Grupo Pampa o SQM Cascades) acelerando su simplificación corporativa. Además, el grupo ha completado recientemente una ampliación de capital, lo que le proporciona una flexibilidad financiera adicional. En última instancia, vemos la estructura consolidada principalmente bajo Oro Blanco, que debería disfrutar de una mayor liquidez y relevancia en el mercado. Camino despejado para acelerar la simplificación de SQM en cascada: Mediante una estructura en cascada, los holdings chilenos Norte Grande voto, Oro Blanco y Nitratos de Chile (conocidos colectivamente como Grupo Pampa) poseen una participación del 25,8% en la productora de litio SQM y controlan más del 50% de sus derechos de litio. La estructura es excesivamente compleja y, históricamente, ha generado un importante descuento en el valor liquidativo (NAV). Dado que SQM acaba de recibir la aprobación de la autoridad antimonopolio china para cerrar su propuesta de empresa conjunta con Codelco, creemos que ahora las Cascadas podrían acelerar su simplificación. Esto debería permitir a Grupo Pampa seguir controlando SQM con una estructura más simple, consolidada principalmente bajo Oro Blanco. Tenemos margen para que este proceso se complete a finales del primer semestre de 2026. Oro Blanco: aumenta el capital flotante y su relevancia en el mercado chileno. Creemos que Oro Blanco debería absorber Norte Grande y otras filiales y controlar alrededor del 19% de SQM. Mientras tanto, Nitratos debería fusionarse con el holding intermedio Potasios y controlar otro 6% de SQM. Esto debería convertir a Oro Blanco en el principal holding de Grupo Pampa y aumentar su liquidez y relevancia en el mercado chileno. Esperamos que Oro Blanco tenga entre un 25% y un 30% de capital flotante al final del proceso. SQM (Mantener) Mejora de perspectivas, ¿pero ya se han descontado todas las buenas noticias? Los resultados del tercer trimestre de 2025 de SQM (EBITDA 4% por encima de los contras) confirmaron la mejora en el impulso de la compañía. La gerencia apunta a un precio sostenido del litio en el cuarto trimestre de 2025 y una demanda global sostenida hasta 2026, y confirma que el acuerdo con Codelco está en vías de concretarse en las próximas semanas. Si bien las perspectivas para SQM han mejorado, creemos que ya están mayormente descontadas en el precio de las acciones. Aumentamos nuestras estimaciones de EBITDA para 2025-26 en un promedio del 10% y mantenemos nuestra recomendación de mantener para SQM con un precio objetivo de US$62 (desde US$50). Creación de valor mediante la simplificación | Una tendencia emergente en Latinoamérica: Como se indica en nuestro informe "Bienvenidos a Latinoamérica", el panorama de las sociedades holding de la región ha experimentado una tendencia activa de simplificación de la estructura de grupo en los últimos años. Esto ha contribuido a generar un valor significativo en el sector, como lo demuestra, por ejemplo, el colapso de la estructura en cascada de Cosan y Hansa/Ocean Wilson tras la venta de Wilson Sons, la integración de Jereissati/Iguatemi, las escisiones de Alfa, las escisiones de XP y Assaí, y la reorientación de Femsa hacia el sector minorista con el Plan de Futuro y la venta de activos no minoristas.