Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE Grupo HSBC Mantener Mantener 142 » 167 21/11/2025 Abstracto Bancos chilenos. Mantener: Precios de antaño Un resquicio del Chile de antaño; las valoraciones han vuelto a los niveles previos a la agitación social. Creemos que la agitación social de finales de 2019 influyó, en cierto modo, más en la revalorización del mercado chileno que la pandemia de COVID-19. Además de contar con un sector bancario maduro y rentable, las acciones bancarias chilenas gozaban de valoraciones superiores a las de sus pares latinoamericanos, dada una economía sana y estable con una política menos volátil. A medida que disminuyó el riesgo de una posible reforma constitucional y con la esperanza de que un gobierno favorable al mercado llegara al poder, las acciones comenzaron a tender hacia rangos de valoración históricos durante los últimos dos años. Las múltiples revisiones al alza de las ganancias también han impulsado la revalorización de los bancos (pág. 4), ya que sus márgenes de interés netos se beneficiaron de una mayor inflación y tasas de interés más altas. Actualmente, en términos de PER a un año vista, el Índice Chileno IPSA todavía presenta un descuento del 20% respecto a los niveles de noviembre de 2015-2019. Sin embargo, BChile cotiza con un descuento del 3%, BCI del 8% y SanC del 15%; más detalles en la página 3. Las operaciones relacionadas con las elecciones ya han finalizado en gran medida; por ahora, las ganancias bancarias se mantienen sólidas. El buen desempeño en lo que va del año de los activos chilenos (el índice IPSA subió un 43%; los bancos entre un 44% y un 81%) se debe a la expectativa de un gobierno favorable al mercado, y las elecciones presidenciales del fin de semana no defraudaron al mercado (elecciones de Chile, 16 de noviembre de 2025). Por lo tanto, creemos que las operaciones ya han concluido en gran medida. Tras un sólido 2025 con altos rendimientos sobre el capital (ROE), los bancos que analizamos han mostrado una trayectoria de ganancias resiliente para 2026, con un repunte previsto en el crecimiento de los préstamos y una calidad de activos estable o en mejora; pronosticamos un crecimiento interanual de las ganancias por acción (EPS) del 7% al 10% para 2026 (un 3% por encima del consenso de Bloomberg sobre EPS, página 5). Sin embargo, advertimos del riesgo de que una mejoría macroeconómica conlleve tipos de interés e inflación inferiores a los previstos, lo que supondría un obstáculo para los márgenes de interés netos. Elevamos las previsiones de beneficios y los precios objetivo; mantenemos la recomendación de Mantener. Según los datos de octubre de 2025 (pág. 8), parece probable que los bancos presenten un cuarto trimestre de 2025 (4T25e) secuencialmente más sólido. Realizamos pequeños ajustes en nuestras previsiones para 2025, al tiempo que elevamos considerablemente nuestras previsiones de BPA para 2026-2027 (pág. 5), principalmente debido a las actualizaciones de las previsiones macroeconómicas (pág. 2); en consecuencia, nuestros precios objetivo aumentan (pág. 23). De los tres bancos que analizamos, preferimos SanC, que tiene un potencial de revalorización implícito de aproximadamente el 6% respecto a nuestro nuevo precio objetivo para CLP74.