Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER Credicorp Capital Mantener Mantener 66 » 66 13/11/2025 Abstracto Comienzo positivo del cuarto trimestre de 2025 para la mayoría de los bancos justo antes de las elecciones Nuestra perspectiva sobre los bancos chilenos: Nuestra estrategia a corto plazo, tal como se describe en nuestras ideas de inversión, ha sido exitosa, con un desempeño positivo de BCI, Itaú Chile y Banco de Chile, mientras que Santander ha obtenido un rendimiento similar al del Índice IPSA. Sin embargo, todas las miradas estarán puestas en las próximas elecciones presidenciales y parlamentarias que se celebrarán el 16 de noviembre. Si bien observamos sólidos fundamentos en todos los bancos que analizamos, no descartamos volatilidad en el futuro. El mercado actualmente anticipa un resultado favorable en las próximas elecciones, respaldado por los resultados de las encuestas realizadas durante el año. Aun así, los precios podrían continuar su ascenso si se materializa un escenario favorable. Con las entradas de capital en Chile, Banco de Chile debería ser el claro ganador, dada su relevancia en el Índice IPSA y sus sólidos fundamentos. Desde una perspectiva a largo plazo, seguimos favoreciendo a BCI e Itaú Chile, debido a sus recientes resultados positivos, las expectativas para 2026 y métricas de valoración más atractivas en comparación con los bancos más grandes. Antes de entrar en detalles, cabe destacar que la variación mensual del UF fue del 0,3% en octubre de 2025, igual que en octubre de 2024 y que en octubre de 2025 fue del 0,2%. Los datos de noviembre de 2025 sugieren una inflación del UF del 0,1%, lo que implica una disminución del margen de interés neto (NII) relacionada con la inflación. Santander Chile (MANTENER; Precio objetivo: CLP 66). El ingreso neto alcanzó los CLP 91.800 millones, lo que representa un incremento del 16,6% interanual y del 1,8% mensual. Como resultado, el ROAE trimestral se situó en el 25,3%, frente al 21,7% del mes anterior y el 25,3% del año anterior. El ROE mensual alcanzó el 23,8%, lo que refleja el sólido desempeño del banco. Santander continúa beneficiándose de un buen resultado, con un aumento del 2,2% interanual a pesar de una disminución del 38,5% interanual en el resultado financiero neto. El margen de interés neto (NII) creció un 7,3% interanual, lo que se tradujo en un margen de interés neto (NIM) de aproximadamente el 4,1%, mientras que las comisiones netas aumentaron un 6,7% interanual. Por otro lado, el resultado operativo disminuyó un 6,2% mensual, debido a la caída del resultado financiero (-49,4% mensual) y de las comisiones netas (-3,1% mensual). Mientras tanto, los gastos por provisiones disminuyeron un 9,9% intermensual, lo que se traduce en un coste de riesgo del 1,40%, inferior al 1,44% del mes anterior y al 1,48% de agosto de 2025 (el máximo reciente). Esto es una buena noticia para Santander, que busca alcanzar el objetivo de un coste de riesgo del 1,3% en 2026. En cuanto a las acciones, mantenemos nuestra opinión de que los resultados son sólidos, pero la valoración es justa. Necesitamos actualizar nuestro modelo considerando la nueva previsión del 22%-24% para 2026, si bien ya estamos considerando una rentabilidad sobre el capital propio (ROAE) del 21% a largo plazo. Por lo tanto, esta actualización debería incrementar ligeramente nuestro precio objetivo, pero no debería modificar sustancialmente nuestra tesis. Con un ratio precio/valor contable estimado (P/BV) de 2,6x para 2026, Santander nos parece una valoración justa, especialmente considerando los riesgos asociados a los indicadores de riesgo y el bajo crecimiento de la cartera de préstamos. El rendimiento de las acciones de todos los demás bancos ha sido mejor desde la publicación de nuestra Guía Andina para Inversores, en consonancia con nuestra tesis.