Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD ITAU Igual al mercado Igual al mercado 3.450 » 3.450 07/11/2025 Abstracto Los costos del plan de productividad y la presión competitiva generan un resultado más débil en el tercer trimestre de 2025, por debajo del consenso. Negativo. Cencosud reportó resultados operativos en línea con nuestras expectativas, aunque el EBITDA se situó por debajo del consenso. La utilidad neta no alcanzó las expectativas (-77% en Itaú y -81% en BBG) debido a mayores fluctuaciones cambiarias e impuestos en comparación con nuestras cifras. En consecuencia, Cencosud registró una utilidad neta distribuible negativa (que incluye la NIC 29), lo que afecta las expectativas de distribución de dividendos para 2026. El trimestre se caracterizó por un buen desempeño general en ventas, alcanzando aproximadamente un 6% interanual, impulsado por un sólido desempeño en Argentina, TFM (EE. UU.), Perú y Colombia. Sin embargo, se registró un efecto puntual de 45 mil millones de pesos colombianos (CLP) proveniente del plan de productividad, concentrado en Chile, Argentina y Colombia (aproximadamente un 48%, un 45% y un 7%, respectivamente). Como resultado, el EBITDA se contrajo un 15,6 % interanual, y sin el gasto extraordinario, se habría contraído un 2,4 % interanual, debido a la situación operativa aún en transición en Argentina (sin el plan de productividad, habría sido del 5,2 %) tras la transacción de Makro y Basualdo, mayores gastos por la puesta en marcha de TFM y un entorno más competitivo en SM Chile. En consecuencia, el margen EBITDA se contrajo 1,9 puntos porcentuales interanuales. Como dato positivo, otras regiones, como Brasil, Perú y Colombia, mostraron mejoras en el margen EBITDA, mientras que TFM se mantuvo estable. En consecuencia, el margen EBITDA alcanzó el 7,1 %, con una contracción de 183 puntos básicos interanuales y de 72 puntos básicos al excluir el gasto extraordinario. De cara al futuro, en el lado positivo, el plan de productividad debería impulsar la eficiencia en los gastos generales y administrativos, especialmente en Chile y Argentina, lo que ayudará a compensar las presiones estructurales de costos, como la reducción de la jornada laboral a 40 horas y los cambios en las pensiones en Chile, al tiempo que aliviará la ya presionada estructura de costos de Argentina. El impacto total de estas iniciativas aún no se ha cuantificado y será clave para comprender su contribución a los resultados de cara a 2026. En el lado negativo, la dinámica competitiva en Chile sigue siendo desafiante y creemos que es improbable que mejore sustancialmente para 2026. Si bien vemos las perspectivas para Argentina con mayor optimismo, aún prevemos meses de consumo débil. Además, la volatilidad cambiaria sigue siendo una preocupación; respaldó los resultados en mercados como Perú y Colombia durante 2025, pero podría afectar los múltiplos de valoración en 2026 si las tendencias se revierten. Desde una perspectiva a largo plazo, seguimos viendo valor estratégico en la base de activos argentina, que ofrece potencial de crecimiento, y creemos que podría haber mayor creación de valor en Brasil y Colombia a través de la optimización continua de activos.