Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Credicorp Capital Mantener Mantener 6.600 » 6.600 06/11/2025 Abstracto Resultados 3T25 – Los resultados operativos estuvieron en línea con nuestras estimaciones. CCU publicó sus resultados del 3T25, con una disminución del 1,1% interanual en los ingresos por ventas y un aumento del 4,6% interanual en el EBITDA. Ambas cifras estuvieron muy en línea con nuestras estimaciones (-2% para los ingresos por ventas y +0,5% para el EBITDA). La utilidad neta atribuible a los accionistas controladores fue un 48% inferior a la del año anterior (21% por debajo de lo esperado). Los volúmenes consolidados aumentaron un 1,2 % interanual (+0,2 % orgánico; es decir, excluyendo el impacto de la consolidación de la alianza con el Grupo Vierci en Paraguay a partir del cuarto trimestre de 2024). Los volúmenes del negocio principal en Chile se mantuvieron prácticamente estables (Coca-Cola Andina: +4,8 %), mientras que el segmento de vinos registró un descenso del 3 % (Concha y Toro: +2,8 %). En contraste, las operaciones internacionales experimentaron un aumento del 5,3 % en los volúmenes (+2,0 % orgánico). Analizando los detalles por segmento, el negocio principal en Chile registró un crecimiento interanual del 1,8 % en los ingresos (65 % del total antes de los ajustes por consolidación; en línea con nuestra estimación). Los precios promedio aumentaron un 2,4 % (por debajo de la inflación) gracias a las continuas medidas de gestión de ingresos, que compensaron con creces los efectos negativos de la mezcla de productos, mientras que los volúmenes de ventas disminuyeron un 0,6 % (principalmente debido a las categorías de bebidas alcohólicas). Por otro lado, los ingresos por ventas internacionales (24 % del total; aproximadamente el 75 % atribuido a Las operaciones de CCU en Argentina disminuyeron un 8,9% en CLP (un 4% por encima de nuestra previsión), debido a una bajada del 13,5% en los precios promedio en CLP. El descenso se debió principalmente a la devaluación del ARS en un 42,2% frente al USD, un escenario de precios difícil en Argentina, donde los precios crecieron por debajo de la inflación, y efectos negativos en la mezcla de productos. La compañía indicó que el aumento del volumen en un 2,0% (excluyendo la asociación con el Grupo Vierci en Paraguay) se explicó principalmente por Argentina, impulsado en su totalidad por la categoría de agua (ADO), mientras que los volúmenes de cerveza se contrajeron en línea con el sector. Finalmente, los ingresos del negocio del vino (11% del total) crecieron un 1,6% interanual (un 3% por debajo de nuestra estimación) debido a un aumento del 4,8% en los precios promedio, parcialmente compensado por menores volúmenes (-3,0%). El aumento de los precios promedio se explicó principalmente por una CLP más débil (con un impacto favorable en los ingresos por exportaciones) y por iniciativas de gestión de ingresos en los mercados nacionales. Los volúmenes disminuyeron un 3% interanual, con una caída del 6,3% en el mercado interno de Chile. Compensado parcialmente por un crecimiento del 4,5% en las exportaciones. ¿Y los márgenes? El beneficio bruto disminuyó un 2,9% interanual, un 5% por debajo de nuestras expectativas. El margen bruto alcanzó el 42,5% (-79 pb interanual; ~130 pb por debajo de nuestra previsión). El beneficio bruto del negocio principal en Chile creció un 3,6% interanual (1,2% por debajo de lo previsto). El margen bruto alcanzó el 43,8% (+75 pb interanual; ~70 pb por encima de nuestra estimación). Por otro lado, el beneficio bruto del segmento internacional disminuyó un 16,6% interanual (13% por debajo de nuestra estimación), alcanzando un margen del 41,5% (-382 pb interanual). El segmento de vinos registró un ligero descenso en el beneficio bruto (-1,6% interanual; 5% por encima de nuestra previsión), con un margen del 39,0% (-128 pb interanual; 280 pb por encima de nuestra previsión). EBITDA consolidado publicado Se registró un aumento del 4,6 % interanual (en línea con las previsiones), alcanzando un margen del 11,2 % (+60 pb interanual; ~30 pb por encima de nuestra previsión). El EBITDA del negocio principal de Chile aumentó un 4,8 % interanual